公司发布21 年年报及22 年一季报，海外疫情后修复明显，一季度业绩创新高。21 年全年收入6.18 亿元，同比+54.66%，归母净利润1.36亿元，同比54.28%，其中21Q4 收入2.24 亿元，同比+130.55%，归母净利润0.43 亿元，环比有所下降，主要是由于Q4 资产减值损失和信用减值损失所致；22Q1 收入2.32 亿元，归母净利润0.61 亿元，单季度业绩创新高，海外演艺活动恢复，公司业绩体现明显。

    毛利率修复明显，体现公司较强议价能力与成本控制能力。22Q1 毛利率48.43%，环比上升约2pct，已经连续2 个季度改善，体现了公司较强的成本控制能力和议价能力，同时公司的产品结构有一定的优化，高毛利产品的占比进一步上升。

    存货与合同负债创新高，订单情况良好。22Q1 公司存货2.68 亿元，环比增加0.17 亿元，同比+91.4%，同期合同负债0.11 亿元，环比增加0.02 亿元，同比+266.7%，随着海外疫情管控措施的逐步放开，演艺活动恢复明显，公司订单情况良好。

    常年80%左右收入来自于海外，受国内疫情影响较小。公司产品主要针对于国外高端的演艺灯光设备，欧美娱乐行业成熟发达，疫情得到有效控制后演出行业迅速回温，且国内疫情对公司的供应链影响相对可控，公司属于少有的受国内疫情影响较小的标的。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年收入为9.60/14.20/19.73 亿元，归母净利润为2.09/3.25/4.61 亿元，EPS 为2.48/3.85/5.47 元/股，考虑公司以出口为主，海外演艺市场恢复较快，在手订单情况良好，议价能力较强，毛利率净利率较高，因此维持22年30 倍的PE 估值，对应合理价值74.40 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国内外疫情反复的风险；竞争加剧的风险。