演艺灯光设备龙头，业绩高速成长。公司被工信部认定为“影视舞台灯”的“制造业单项冠军示范企业”。舞台娱乐灯光设备为公司核心收入来源，2021 年营收占比89%，产品覆盖HID 光源、LED 光源、激光灯等多种类别。公司产品主要销往海外，业务模式为OBM、ODM 相结合，其中OBM 自主品牌主要为“TERBLY”和法国雅顿的“AYRTON”。伴随海外演艺市场复苏，2022 年前三季度，公司实现归母净利润3.02 亿元，达到2021 年全年归母净利润2 倍以上。

    　　演艺灯光设备是技术与艺术的结合。演艺灯光设备制造业市场集中度较低，2017年全球生产规模CR10 为27.88%，欧美企业具先发优势。国内珠三角地区为产业集聚地，厂商由ODM 向OBM 转型。据华经情报网，2024 年国内舞台灯光设备市场有望达728.89 亿元。技术方面，HID 光源地位强势，LED 光源具节能减排优势迅速崛起。盈利空间方面，由于下游演出市场受经济波动的影响相对较小，且具备文化消费属性，毛利率较高，因此中游优质设备商具有较高毛利空间。

    　　海外演出市场复苏，国内演艺产业升级，演艺设备厂商迎机遇。海外方面，欧美地区演艺活动限制政策逐渐放松，全球演出市场回暖，音乐演出、戏剧演出、娱乐/主题公园等细分下游行业恢复良好。国内方面，2021 年中国演出市场总体规模恢复至335.85 亿元，同比增长27.76%。整体来看，疫情不改我国居民可支配收入、文娱消费的长期增长趋势。近年我国发布多项政策，促进文旅演艺产业升级、演艺设备发展，“十四五”规划中亦提出攻克舞台演艺领域的瓶颈技术。

    　　公司：渠道+研发+扩产优势，充分受益于下游需求复苏。渠道方面，公司具备具备稀缺的海外自主品牌资源，2017 年公司全资收购法国雅顿，切入欧美高端市场，OBM 收入占比自2017 年的31%提升至2022H1 的64%，公司毛利率从2017 年的40.78%提升至2022 年前三季度的51.13%。盈利能力方面，公司具备不断适应市场需求的新品研发能力，2019 年-2022H1 舞台娱乐灯光装备毛利率均处于45%以上。产能方面，首发募投项目建设预计为公司新增年产能7 万台，有望助力公司突破产能制约，抓住海外演艺市场复苏带来的机遇。

    　　盈利预测、估值与评级：浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头，充分受益于海外演出市场复苏，及国内演艺产业及演艺设备升级，业绩有望维持高速成长。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为4.01、5.07、6.39 亿元，对应EPS 为4.75、6.01、7.58 元。根据相对估值法及绝对估值法，基于谨慎原则，我们给予公司120 元的目标价（对应23 年PE 20x），首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，扩产进度不及预期风险。