海外演出市场高景气有望在2023 年延续，国内演出市场稳步恢复、长期向好。

    　　公司2023Q3 产能释放叠加自主品牌雅顿的品牌力持续提升，全年业绩高增可期。考虑到公司系全球高端舞台灯光行业龙头及未来产能扩充预期，给予2023年19-23xPE，目标市值93 亿-113 亿元，给予“买入”评级。

    　　 下游景气度跟踪：海外高景气有望在2023 年延续，国内稳步恢复。1. 海外演唱会：根据Live Nation 2022 年财报，2022 年全年演唱会参与人数相较于2019年增长24%，超过1.21 亿粉丝参与了43,600 场演唱会活动，创下历史新高。

    　　此外，截至2023 年2 月中旬，2023 年全球演唱会门票销售已超5000 万张，同比增长20%，我们预计今年海外演唱会市场高景气有望延续。2. 海外戏剧市场：根据百老汇联盟，2023 年前9 周（1 月2 日-3 月5 日）百老汇演出总收入/总观众数分别为2.47 亿美元/192 万人次，相较2019 年同期恢复度分别为90.6%/82.1%（同比2022 年同期恢复度分别+7.5pcts/+3.9pcts）；演出平均入座率为93%，较2019 年+2pcts，整体恢复情况优于2022 年同期。3. 国内市场：根据中国演出行业协会对主要票务平台的演出票房数据的测算，仅2023 年春节假期全国营业性演出就有9400 余场，同比增长40.92%，较2019 年同期增长22.5%，目前国内演出市场已恢复至疫情前的八成左右，整体景气度稳步恢复中。

    　　 2023Q3 产能释放，全年业绩高增可期。2023 年1 月3 日，浩洋股份演艺灯光设备生产基地封顶仪式在江门举行，新基地理论产能为目前产能的2-3 倍，有望于2023Q3 开始投产。我们假设：1. 2023 年原产能满产，收入较2022 年同比+10%（考虑到产品结构优化及2022Q1 部分产能未释放）；2. 费用率、税率维持2022 年水平；3. 新厂房每年折旧约3000 万元；4. 不考虑汇率波动影响，对公司2023 年利润增长进行敏感性分析。在乐观/中性/悲观情形下，假设公司新增海外订单占比分别为90%/70%/50%，2023H2 江门恩平新基地平均投产产能分别为目前产能的70%/50%/30%，我们预计2023 年净利润同比增速分别为46.1%/32.4%/21.9%。考虑到下游演艺市场的高景气有望在2023 年延续，公司订单获取有望保持平稳，2023Q3 产能释放后全年业绩高增可期。

    　　 风险因素：欧美经济严重衰退；现场演出需求的持续性不及预期；国际贸易摩擦及汇率大幅波动；公司ODM 大客户合作关系调整；公司新品开发不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：考虑到2023 年海外现场演出行业景气度有望延续、国内市场稳步恢复长期向好，叠加公司产能2023Q3 有望释放+自主品牌雅顿的品牌力持续提升，我们上调公司2022/23/24 年EPS 预测至4.49/5.81/7.27 元（原预测值为4.49/5.45/7.08 元），当前股价对应PE 为23/18/14 倍。结合可比公司海洋王、锋尚文化Wind 一致预期2023 年平均PE19x 及公司系全球高端舞台灯光设备龙头，标的具有稀缺性，基于审慎原则，给予公司2023 年19-23xPE，对应目标市值区间为93 亿-113 亿元，考虑到2023 年下游高景气延续带来的舞台灯光设备需求持续向好，我们认为公司在手订单保持充沛确定性较强，上调评级至“买入”。