事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年/2023Q1，公司实现营业收入12.23 亿元/3.30 亿元，同比增长97.80%/42.47%；实现归母净利润3.56亿元/9965.54 万元，同比增长161.97%/62.65%。

    　　2022 年/2023Q1，业绩同比高增161.97%/62.65%，盈利能力持续增强。22 年，公司实现营收12.23 亿元，其中，国外/国内销售收入占比分别为94.08%/5.92%，OBM/ODM 模式收入占比分别为55.71%/41%；归母净利润同比高增161.97%，销售净利率同比提升7.06pct 至29.46%。盈利能力提升一方面得益于毛利率较上年同期提升4.89pct 至50.18%，主要原因是公司通过新品迭代、增强议价能力，将原材料价格上涨的成本压力有效传导至需求端；另一方面，公司销售、管理、研发费用率合计同比下降3.81pct。23Q1，公司业绩高增延续，且盈利能力同环比均持续增强，销售毛利率/净利率分别为51.65%/30.29%。

    　　渠道持续拓展，募投扩产项目推进，公司市场份额有望进一步提升。渠道方面，23 年公司将巩固、开拓海外ODM、OBM 业务，并利用“TERBLY”品牌继续加大在亚洲、中东、俄罗斯、非洲等新兴市场和“一带一路”沿线国家的业务拓展，提升海外高端市场销售份额；对于国内市场，公司推进全面覆盖国内的营销网络建设。产能方面，22 年公司通过新增租赁场地、优化调整等方式，应对市场恢复过程中的产能需求，抢占市场份额；同时，截至22 年报，公司募投项目均已进入主体结构建设阶段，23 年预计伴随扩产项目推进，新产能有望逐步释放。

    　　国内市场复苏势头强劲，海外市场需求旺盛，全球演艺灯光设备龙头成长可期。

    　　据中国演出行业协会，22 年我国现场演出市场总体经济规模为243.6 亿元，较疫情前19 年的538 亿元具备较大修复空间；协会预测，23 年我国大型演出活动将保持增长态势，演唱会、音乐节演出场次将超过19 年。海外市场方面，据Live Nation 公告，22 年其音乐会分部收入为134.94 亿美元，显著超越21/19年同期的47.22/97.28 亿美元，且各大场馆观众较19 年均有双位数增长；据百老汇联盟，2023 年前15 周（20230102-20230416）其收入/观众数为4.54 亿美元/351.2 万人，已恢复至19 年同期（20181231-20190414）水平的95%/85%。

    　　盈利预测、估值与评级：浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头，研发能力突出，在下游现场演艺市场显著复苏背景下，公司渠道持续拓展，且预计新产能将逐步释放，市场份额有望进一步提升。因此，我们维持对公司的23-24 年归母净利润预测5.07、6.39 亿元，新增25 年归母净利润预测8.1 亿元，对应EPS 分别为6.01/7.58/9.61 元，当前股价对应PE 分别为20x/15x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，扩产进度不及预期风险。