核心观点：

    　　业绩符合预期，盈利强劲。公司4 月21 日发布22 年年报及23Q1 季报，公司22 年实现收入12.23 亿元，同比+97.80%，归母净利润3.56亿元，同比+161.97%，毛利率50.18%，同比+4.89pct，净利率29.46%，同比+7.06pct；23Q1 实现收入3.30 亿元，同比+42.47%，归母净利润0.997 亿元，同比+62.65%，毛利率51.65%，环比+4.48pct，净利率30.29%，环比11.62pct，利润率回升明显，竞争力继续验证。

    　　收入结构持续优化，海外增长强劲。从收入结构来看，舞台灯光设备收入占比91.55%，同比+103.99%，仍然为第一大收入来源；从收入的区域结构来看，随着海外疫情缓解后演艺活动恢复，海外收入占比回升明显，22 年海外收入占比94.08%，占比同比增加8.39pct；从销售模式来看，ODM 占比41.00%，收入占比微增2.78pct，OBM占比55.71%，收入占比微降1.74pct。

    　　研发投入增加，引领行业发展。2022 年，公司产品应用于卡塔尔世界杯等国内外大型演艺活动，报告期内公司及子公司新增授权专利达166 项，其中发明专利“一种高效散热的防水舞台灯”获评第八届广东专利奖优秀奖，“照明通信 LED 外延芯片关键技术及应用”技术项目获评广东省科学技术奖（二等奖），技术和研发实力获得广泛认可。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年收入为18.24/23.67/30.32 亿元，归母净利润为5.06/6.62/8.50 亿元，EPS 为6.00/7.85/10.08 元/股，考虑公司以出口为主，海外演艺市场恢复较快，在手订单情况良好，议价能力较强，毛利率净利率较高，因此维持23年30 倍的PE 估值，对应合理价值179.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内外疫情反复的风险；竞争加剧的风险；汇兑收益不可持续的风险；海外经济波动的风险。