事件：浩洋股份发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业总收入7.09 亿元，同比增长24.16%；归母净利润2.23 亿元，同比增长27.12%；扣非后归母净利润2.18 亿元，同比增长29.77%。

    其中，2023Q2 当季公司实现营业总收入3.79 亿元，同比增长11.65%;归母净利润为1.24 亿元，同比增长8.08%；扣非后归母净利润1.22 亿元，同比增长9.42%。

    23H1 国内需求快速复苏，产能有望扩张贡献增量23H1 公司实现营业总收入7.09 亿元，同比增长24.16%。其中，公司23Q2 实现营业总收入3.79 亿元，同比增长11.65%，同比增幅下降主要系公司于22Q2 扩产，因此23Q2 营收增量不显。分销售地区看，1）国内方面，23H1 公司实现营收0.64 亿元，同比增长66.77%。23 年初以来，国内限制演艺活动的措施全面放开，受益于国内演艺设备市场需求快速恢复，23H1 公司国内营收实现快速增长。2）国外方面，23H1 公司实现营收6.45 亿元，同比增长21.11%。欧美市场下游演唱会等现场演出市场23Q2 整体持续景气，舞台灯光需求较旺盛，公司加大研发投入，推出更具竞争力新产品，持续改善产品质量与性能，积极开拓国内外市场，进一步提升品牌影响力，23Q2 海外营收稳健增长。

    分产品看，1）舞台娱乐灯光设备方面，公司23H1 实现营收6.68 亿元，同比增长28.91%。2）配件方面，公司23H1 实现营收0.24 亿元，同比增长28.03%。3）桁架方面，公司23H1 实现营收0.13 亿元，同比下降40.71%。4）建筑照明设备方面，公司23H1 实现营收0.04 亿元，同比下降33.12%。5）紫外线灯方面，公司实现营收2.64 万元，同比下降99.58%。分销售模式看，1）OBM 方面，23H1 公司实现营收4.23 亿元，同比增长16.48%；2）ODM 方面，23H1 公司实现营收2.62亿元，同比增长38.52%。此外，公司加快提升产能，推进产能项目建设,待新产能投产有望贡献增量。

    国内占比提升拖累毛利率，汇率利好23Q2 净利率环比提升23H1 公司综合毛利率为50.64%，同比降低0.37pct。分销售地区看，国内毛利率为37.10%，同比下降4.74pct；国外毛利率为51.97%，同比增长0.31pct。分销售模式看，23H1 公司OBM 板块毛利率为53.35%，同比增长1.20pct；ODM 板块毛利率为46.14%，同比下降2.85pct。公司23H1 毛利率同比有所下降，我们分析主要系22H1 国内毛利率基数较高，以及23H1 毛利率较低的国内营收占比提升。其中，23Q2 综合毛利率为49.75%，同比下降3.01pct，环比下降3.68pct。

    期间费用方面，23H1 公司期间费用率为12.24%，同比下降1.26pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.36%/5.39%/3.43%/-3.94%，同比分别+0.16/-1.34/-1.12/+1.04pct。其中，23Q2 公司期间费用率为9.26%，同比下降1.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.54%/5.54%/3.42%/-7.24% ， 同比分别+0.57/-0.98/-0.74/-0.36pct。23Q2 公司财务费用率环比提升，我们分析主要系受益人民币贬值幅度较大，公司Q2 汇兑收益较高所致。

    综合影响下，23H1 公司净利率为31.66%，同比增长0.46pct；23Q2净利率为32.85%，同比下降1.33pct，环比增长2.56pct。

    投资建议：我们预计浩洋股份2023-2025 年营业收入为15.67、19.95、24.76 亿元，同比增长28.12%、27.34%、24.14%，归母净利润为4.71、5.87、7.53 亿元，同比增长32.25%、24.52%、28.46%，对应PE 估值19.2x、15.5x、12.0x，给予23 年25xPE，对应目标价138.46 元，维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：原料价格波动风险；业务拓展不及预期风险；大股东减持风险。