公司是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备、桁架和紫外线消毒设备等产品的研发、生产与销售为一体的高新技术企业，22 年及23 年上半年分别实现收入12.23、7.09 亿元，同比增长97.80%、24.16%；实现归母净利润3.56、2.23 亿元，同比增长161.97%、27.12%，实现扣非后归母净利润3.42、2.18 亿元，同比增长179.30%、29.77%，基本每股收益4.22、2.65 元。

    23 年H1 收入同比较快增长，盈利表现亮眼：2022 年度，公司实现营业收入12.23 亿元，同比增长97.80%，实现归母净利润3.56 亿元，同比增长161.97%，1H23 收入7.09 亿元，同比增长24.16%，归母净利润2.23 亿元，同比增长27.12%，其中舞台娱乐灯光设备收入6.68 亿元，同比增长28.91%，分地区来看，内销收入6366 万元，同比增长66.77%，23 年国内恢复较快，出口收入6.45 亿元，同比增长21.11%，海外维持较快增长。

    业务结构变化影响毛利率，净利率维持高位：23 年上半年公司毛利率50.64%，同比回落0.36pct，我们认为主要由于国内业务增速较快，拉低整体毛利率，出口业务毛利率51.97%，同比提升0.31pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.16pct 至7.36%，管理费用率同比减少1.34pct 至5.39%，研发费用率同比减少1.12pct 至3.43%，我们认为主要由于收入增长摊薄费用，财务费用率同比提升1.04pct 至-3.94%，我们认为主要由于汇兑收益减少，综合影响下，公司净利率同比提升0.46pct 至31.66%，我们预计23 年公司盈利能力有望继续保持。

    海外收入快速增长，OBM 业务毛利率显著提升：公司销售模式以ODM 和OBM 为主，收入来源以海外为主，22 年海外收入占比达到94.08%，海外OBM 通过自主品牌“TERBLY”以及法国雅顿自主品牌“AYRTON”销售，22 年OBM 收入6.81 亿元，同比增长91.80%，毛利率同比提升7.64pct 至52.21%，ODM 收入5.01 亿元，同比增长112.21%，毛利率同比提升0.54pct至47.45%。我们认为海外业务产品结构较好，且随着AYRTON 品牌销售快速增长，毛利率有望进一步提升。

    盈利预测与评级：我们预计公司23-24 年净利润分别4.81、6.02 亿元，同比增速34.9%、25.2%，8 月29 日收盘价对应23-24 年PE 为18.3、14.6 倍，参考可比公司给予公司23 年19~21 倍PE 估值，对应合理价值区间108.30~119.7 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：汇率大幅波动，下游需求不振，产能投产不及预期。