23Q3 收入确认短期放缓，期待产能释放带来增长动力浩洋股份发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收10.11 亿元（yoy+8.77%），归母净利3.11 亿元（yoy+2.81%），扣非净利3.01 亿元（yoy+3.12%）。其中Q3 实现营收3.02 亿元（yoy-15.76%，qoq-20.35%），归母净利8727万元（yoy-30.95%，qoq-29.39%）。考虑公司三季度收入确认节奏放缓以及在建工程尚未转固，新产能释放进度存在放缓的可能性，我们下调公司2023-2025 年EPS 为5.02/7.04/9.07 元（前值为5.85/7.52/9.23 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为25 倍，给予公司23 年25 倍PE，目标价125.50 元（前值128.7 元），维持“买入”评级。

    　　23Q3 毛利率同比、环比均有回升

    　　2023Q1-Q3 公司毛利率50.93%，同比-0.2pp，前三季度毛利率下降主要系受国内演唱会活动复苏等因素影响，毛利率较低的国内收入在上半年占比同比提升所致。三季度公司毛利率51.60%，同比+0.27pp，环比+1.85pp。公司ODM 品牌法国雅顿在海外品牌认可度较高，随着公司海外OBM 业务增长，有望带动公司毛利率保持较高水平。

    　　财务费率受汇兑等因素影响拖累23Q3 净利率

    　　前三季度公司销售/管理/研发/财务费率为7.53%/5.78%/3.77%/-3.77%，同比+0.74pp/-0.94pp/-0.36pp/+0.53pp，期间费率合计13.32%，同比+1.64pp。

    　　分季度看， 公司23Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为7.93%/6.69%/4.58%/-3.36%，同比+1.81pp/-0.01pp/+1.13pp/+4.20pp；环比+0.39pp/+1.16pp/+1.16pp/+3.87pp。公司出口业务占比较多，我们认为三季度汇兑收益造成财务费率波动是公司三季度净利率同比/环比下降的主要原因。三季度公司净利率29.3%，同比-6.24pp，环比-3.55pp。

    　　实控人提前停止减持，期待扩产落地带来新增长点公司实控人之一蒋伟权先生及其一致行动人蒋伟洪先生原计划以大宗交易的方式减持公司股份合计不超过总股本3.00%，截至三季报披露日，已减持2.52%，基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值以及当前市场环境的整体判断，二人决定提前终止实施本次减持计划。公司前三季度在建工程、固定资产相较二季度末继续增长，随着公司产能释放落地，有望为公司打开成长天花板，促进收入继续增长。

    　　风险提示：美国宏观经济超预期下行，中美贸易摩擦，ODM 订单减少。