全球高端舞台灯光龙头，产能扩张成长加速，首次覆盖给予“买入”评级浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以OBM+ODM 双轮驱动，深耕海外市场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌，产品矩阵丰富，2023 前三季度公司实现收入10.1 亿元（+8.8%），归母净利润3.1 亿元（+2.8%）。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入，公司成长空间有望进一步打开。我们预测2023-2025公司归母净利润为4.3/5.4/6.7 亿元，对应EPS 为5.15/6.41/7.95 元，当前股价对应PE 为20.7/16.6/13.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　行业：全球现场演出市场景气度回升，舞台娱乐灯光市场前景广阔疫后全球现场演出行业景气度回升，音乐演出行业复苏领先。根据Statista 数据，预计2024 年全球现场演出行业是市场规模为937 亿美元，对比疫情前2019 年增长52%，中高端舞台灯光行业作为现场演出行业的上游行业，根据我们测算，2024年全球中高端舞台灯光市场规模将达59.0 亿美元，2022-2024CAGR 为15.6%。

    　　下游市场中，音乐演出市场复苏领先，全球最大音乐会厂商Live Nation2023 音乐会收入187.6 亿美元，已经远超疫情前水平；戏剧演出市场及娱乐/主题公园修复持续，百老汇2022-2023 演出季收入修复至疫情前86%水平，全球前25 大娱乐/主题公园入园人数恢复至疫情前近8 成水平。

    　　公司亮点：收购海外品牌布局出海，产能扩张技术赋能创成长空间公司收购海外知名高端品牌雅顿，协同效应有效显现托底主要业务稳步增长；募投项目落地，产能释放在即，订单承接能力进一步加强；研发投入持续产品迭代加速，筑高公司行业竞争壁垒。品牌端：公司2017 年收购法国高端舞台灯光品牌雅顿，成功布局海外市场，协同效应带动雅顿收入及OBM 业务占比增长，2017-2019 雅顿收入由0.82 亿元上升至2.74 亿元，CAGR 达83%，海外OBM 占比由15.0%上升至35.4%。产能端：公司在手订单充沛，两期募投项目预计增加产能7 万台，2026 年底募投项目全面落地，舞台娱乐灯光及建筑灯光设备总产能预计达15 万台。研发端：公司持续加大研发投入，完善专利布局，产品迭代加速，2022 年推出新一代激光舞台灯Cobra，为全球首款量产的舞台激光产品，2023 年12 月携新一代激光产品亮相美国拉斯维加斯舞台灯光及音响展览会。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险、国际局势变化风险。