2023 年及1Q24 符合市场预期

    　　公司公布2023 年及1Q24 业绩，2023/1Q24 分别实现收入13.1/3.2 亿元，同比+6.7%/-4.6%，归母净利润分别实现3.7/1 亿元，同增2.8%/0.9%，业绩符合市场预期。分季度看，1Q/2Q/3Q/4Q 收入分别同比+42.5%/+11.7%/-15.8%/+0.2%，归母净利分别同比+62.6%/+8.1%/-31%/+2.8%。

    　　发展趋势

    　　1、高端新品工艺复杂及新产能爬坡下Q1 收入短期承压，在手订单等旺盛有望支撑后续提速成长。公司4Q23/1Q24 收入同比分别持平/-4.6%，Q1 收入端在较高基数下短期承压，我们认为主因今年新品生产工艺难度较高、新产能逐步爬坡释放等影响，当前新品生产效率预计已提升至较理想水平。展望未来，据Live Nation，截至2 月中旬大型场馆全年预订率已达65%，同比提升15ppt，国内线下演艺活动排期亦强劲；如我们在《浩洋股份：需求旺盛、产能释放、新品放量，有望助力2024 年快速成长》中的观点，随恩平新产能持续释放、生产效率向好、差异化新品支撑订单旺盛，后续收入端有望提速成长。

    　　2、高端新品出货占比提升等引领Q1 毛利率继续抬升，汇兑收益增厚净利。

    　　2023 年/1Q24 公司实现毛利率50%/52.7%，其中Q1 毛利率同比/环比分别提升1/6ppt，我们认为主因公司差异化技术储备丰富，高毛利高端新品出货向好带动。费用端， 1Q24 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+1.6ppt/+0.9ppt/+1.6ppt/-4.5ppt，汇兑收益增厚业绩。综合影响下，2023 年/1Q24 公司归母净利率实现28.1%/31.9%，同比-1.1ppt/+1.7ppt。

    　　3、看好公司作为全球舞台灯光龙头后续提速成长势头，中长期有望内生+外延快速崛起。我们认为，公司作为全球舞台灯光龙头，于产品研发、品牌力、渠道网络等维度优势领先，短期看，24 年行业需求与公司订单有望延续高景气，公司新品储备充分、新产能不断拓展，有望支撑后续业绩提速成长；中长期看，公司纵向有望在扩大高端舞台灯光市场领先份额的同时，加速开拓中高端增量市场；横向有望内生+外延围绕舞台场景推展附加值高、渠道协同效应强的新品类，强者愈强。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑新设产能短期仍处爬坡期，我们下调24/25 年盈利预测13%/11%至4.7/5.6 亿元，当前股价对应24/25 年19/16 倍P/E。考虑行业需求旺盛与新品成长空间广阔，维持跑赢行业评级及目标价130 元不变，对应24/25 年23/20 倍P/E，有22%上行空间。

    　　风险

    　　终端需求不及预期；新品开拓不及预期。