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    公司8 月25 日晚发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收4.48 亿元，同比增长11.19%；实现归母净利润0.57 亿元，同比下降8.67%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比下降19.97%；实现EPS 为0.61 元，同比下降30.74%。

    评论

    Q2 扣非利润环比改善，研发持续投入。Q2 公司营收环比持平，扣非归母净利润0.26 亿元，环增24%；净利率环增0.51pcts，盈利能力提升；销售费用环减25%，研发费用0.14 亿元，环比持平，同增56%，持续投向软磁新产品研发，加快新业务拓展进程。公司湿压磁瓦产品上半年营收同增24%，在汽车、变频家电领域持续增长，8000 吨高性能湿压磁瓦项目达产后上半年实现效益0.12 亿元，整体业绩符合预期。

    永磁产能稳增长，24 年扩至6 万吨/年。公司是全球最大的永磁铁氧体湿压磁瓦生产企业之一，目前产能3.7 万吨/年，位居国内第二，世界前五。公司计划年底产能达到4.1 万吨/年，23-24 年每年新增1 万吨产能，24 年底实现6 万吨/年产能，有望占到全球10%的份额，主要靠老线改造+新线投产。预计22-24 年公司永磁铁氧体产量分别为3.6 万吨、4.5 万吨、5.4 万吨。公司湿压磁瓦毛利率在行业排名前列，近年维持在30%-35%左右。

    软磁业务一体化布局，光伏类大客户认证在即。公司软磁项目致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化新能源产业链，目前金属磁粉芯产能已实现4000吨/年，光伏类大客户仍处于认证阶段；软磁铁氧体设计产能6000 吨/年，设备安装调试中，预计Q3 投产；车载和光伏类绕线型电感产能已实现1200万只/年，二期规划设计已完成，土地已交付，公司积极推进项目建设；一体成型电感业已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能。

    盈利预测&投资建议

    预计22-24 年公司归母净利润分别为1.67 亿元、2.23 亿元、2.96 亿元，对应EPS 分别为1.39 元、1.86 元、2.46 元，对应PE 分别为23 倍、17 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求波动风险；新产品开发风险；技术人员流失的风险等。