事件：龙磁科技发布2022 年半年报，上半年营收为4.5 亿，同比+11.19%，归母净利润为0.57 亿，同比-8.67%，扣非净利润为0.47 亿，同比-19.97 %。

    原料价格高企、业务转型导致公司业绩阶段性承压，后续有望持续修复。

    1）湿压磁瓦业务营收稳健增长。公司上半年营收4.5 亿，同比+11.2%，其中湿压磁瓦营收3.6 亿，同比+24%，或主要系湿压磁瓦量价齐升，公司22H1 磁瓦出货量约1.6 万吨，单吨售价约2.3 万元/吨，预计同比均有所提升。2）原料价格高企+软磁产能尚在爬坡+研发费用大增导致公司盈利能力有所下滑：①受原料价格高位，以及能源、运费价格上涨等因素影响，湿压磁瓦毛利率同比下滑2pct 至32.5%；②软磁业务正处于产能爬坡和客户认证阶段，因此前期资本开支摊销金额较大，预计随后续业务放量，单吨成本有望持续下行；③公司加大研发力度，22H1 研发费用率达6.4%，同比提升了2.1pct。三大因素导致公司22H1 净利率降至12.7%，同比下滑2.8pct，最终归母净利润为0.57 亿，同比-8.67%。

    湿压磁瓦行业景气度仍较高，公司产能稳健扩张。随汽车智能化、自动化程度提升，汽车电机仍保持年均15%的增长率，同时家电变频化趋势加快，均为湿压磁瓦带来较大需求增量，并且高端市场集中度在不断提升。公司当前拥有永磁铁氧体湿压磁瓦产能近4 万吨，产能位居国内第二，世界前五，技术水平位于行业前列，随着龙磁科技园项目、越南龙磁二期项目的顺利推进，2024 年公司永磁铁氧体产能计划达6 万吨。

    软磁产能释放在即，有望贡献新的业绩增长点。软磁下游包括光伏储能、新能源汽车、消费电子等，产业景气度也较高，公司亦积极布局软磁产业链，当前具备4000 吨金属软磁粉芯产能，已实现部分销售，大客户认证工作持续推进中；软磁铁氧体6000 吨项目预计将于22Q3 逐步投产，前期送样反馈良好。未来随软磁业务放量，有望开辟公司新的成长空间。

    盈利预测及投资建议：预计2022/2023/2024 年公司归母净利润1.5、2.0、2.9 亿，考虑到湿压磁瓦产业维持高景气，公司市占率有望持续提升，并积极切入软磁赛道，首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、产能扩张不及预期。