事件

    公司10 月26 日晚发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营收6.76 亿元，同增11.26%；实现归母净利润0.87 亿元，同降15.87%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同降21.20%；实现EPS 为1.07 元，同降27.21%。

    评论

    疫情影响减弱，Q3 扣非环比持续增长。Q3 公司营收2.29 亿元，环增3%，扣非归母净利润0.3 亿元，环增15%；毛利率30.3%，环增0.7pcts，净利率环增0.39pcts，盈利能力提升；销售费用环增54%，研发费用环降5%，持续投向软磁新产品研发，加快新业务拓展进程。上半年公司湿压磁瓦营收同增24%，Q3 开始疫情对物流的影响逐步减弱，叠加8000 吨高性能湿压磁瓦新产能爬坡，预计出货量环比提升，业绩环比改善。

    永磁业务获蔚来项目定点通知，产能稳步扩张。公司目前湿压磁瓦产能3.7万吨/年，位居国内第二，世界前五，计划年底产能达到4.1 万吨/年，23-24年每年新增1 万吨，24 年底实现6 万吨/年产能，有望占到全球10%的份额，主要靠老线改造+新线投产。22 年10 月，公司获得蔚来汽车某项目C样和SOP 的定点通知，预计12 月开始整车测试，明后年贡献业绩增量。

    软磁铁氧体已投产，静待粉芯光伏类大客户认证。公司软磁项目致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化新能源产业链，目前金属磁粉芯产能已实现4000吨/年，光伏类大客户仍处于认证阶段；软磁铁氧体设计产能6000 吨/年，目前小批量生产，产品认证测试同步进行；车载和光伏类绕线型电感产能已实现1200 万只/年，二期规划设计已完成，土地已交付，公司积极推进项目建设；一体成型电感业已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能。

    盈利预测&投资建议

    根据22 年前三季度业绩，下调公司22 年归母净利润16%，预计22-24 年公司归母净利润分别为1.40 亿元、2.24 亿元、2.95 亿元，对应EPS 分别为1.17 元、1.86 元、2.46 元，对应PE 分别为27 倍、17 倍、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求波动风险；新产品开发风险；技术人员流失的风险等