事件

    公司12 月11 日晚发布公告，拟以1.2 亿元受让原股东持有的恩沃新能源41.38%股权，并增资6000 万元，交易完成后，公司将持有恩沃新能源51.43%股权，其成为公司控股子公司且纳入公司合并报表范围。

    评论

    控股恩沃新能源，布局微型逆变器业务。恩沃新能源成立于2016 年7 月，总部位于上海，主要从事欧洲市场的微型逆变器业务，22 年前三季度营收3365.33 万元，净利润-35.98 万元，主因疫情对公司海外发货造成影响。若恩沃新能源23 年-25 年合计税后净利润未达到4680 万元，其主要原始股东需以现金方式补足三年实现净利润（税后）总额与5200 万元之间的差额。

    软磁产业链延伸至应用端，形成产业优势互补。

    公司软磁项目致力于构建“磁粉-磁芯-电感”一体化产业链，金属磁粉芯目前产能4000 吨/年，光伏类大客户仍处于认证阶段，远期规划至5000 吨/年；软磁铁氧体目前产能3000 吨/年，爬坡后将达到6000 吨/年，产品认证测试同步进行；车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现1200 万只/年，二期已开工，预计23 下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线，视客户开发进度投放产能。

    微型逆变器是分布式光伏发电系统的核心部件之一，微逆、关断器可解决分布式系统的直流高压问题，其中微逆安全性和发电效率更高，在电价上涨、IGBT 紧缺、单价下降背景下，渗透率有望加速提升，根据国金电新组测算，预计22-25 年全球微逆需求CAGR 约为61%。逆变器是软磁粉芯重要的应用领域之一，收购恩沃新能源后，公司软磁产业链将进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局，切实推进公司战略发展与转型升级，实现大客户等资源的协同与整合。

    盈利预测&投资建议

    暂不考虑并表因素，预计22-24 年公司归母净利润分别为1.40 亿元、2.24亿元、2.95 亿元，对应EPS 分别为1.17 元、1.86 元、2.46 元，对应PE 分别为27 倍、17 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求波动风险；新产品开发风险；技术人员流失的风险等。