事件

    　　公司 10月24 日发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 7.79 亿元，同增 15.23%；实现归母净利润 0.65 亿元，同降 25.24%；实现扣非净利润 0.50 亿元，同降 34.47%。3023 实现营收 2.62 亿元，环增 1.55%；实现归母净利润 0.30 亿元，环增 50%；实现扣非净利润 0.19 亿元，环增 5.56%。

    　　评论

    　　Q3 业绩环比改善，软磁增长显著。G3 公司营收环增 1.55%，归母环增 50%，扣非归母环增 5.56%，非经常性损益中 0.14 亿元来自政府补助，整体季度环比改善明显。03毛利率28.24%，环增3.93pcts；净利率 10.67%，环增 3.33pcts，盈利能力增强，03软磁业务放量显著，营收占比提升，亏损缩窄；永磁业务环比持续增长，需求有所恢复；微逆业务出货量持平略增。Q3 销售费用率环增 0.51pcts，管理费用率环增 1.47pcts，研发费用率环增0.26pcts，公司业务规模扩大，持续投入软磁电感等新产品研发。

    　　设立泰国子公司扩大业务版围，永磁与软磁业务并进。目前公司湿压磁瓦年产能近 4.5 万吨，并拥有 4000 吨金属软磁粉芯以及3000 吨铁氧体粉芯的生产能力。公司车载和光伏类绕线型电感一期产能已实现 1200 万只/年，二期已开工，预计 23 下半年投产；一体成型电感业已建成两条自动化生产线。公司软磁領域的拓展以及产能释放摊薄前期投入，预计今年有望贡献利润。23 年 10月公司拟投资 1000 万美元设立泰国子公司，扩大磁性材料业务版围，优化国内外生产资源布局，深化与海外客户的战略合作关系。

    　　微逆产能持续扩张，市场穗步开拓。22年12月公司以1.8亿收购恩沃新能源 51.43%股权，23年纳入合并报表。23上半年公司微型逆变器实现收入 6158 万元，占上半年营收比例达到 12%，毛利率达到 33.51%，净利润实现 1260 万元。公司软磁铁氧体可用于恩沃的微型逆变器中，产业链进一步延伸到应用端，完善公司在新能源领域的产业布局。看好公司永磁业务的稳步增长，软磁領域的稳步布局以及产业链下游延伸带来的公司盈利的韧性。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司23-25年归母净利润分别为1.11亿元、1.80亿元、2.92亿元，对应 EPS分别为 0.93 元、1.50 元、2.43 元，对应 PE 分别为29倍、18倍、11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；新产品开发不及预期等。