投资要点

    　　事件：近期，公司发布 2021 年一季报。2021 年第一季度，公司实现营收 1.25亿元，同比增长 35.82%；实现归母净利润 0.36 亿元，同比增长 30.39%；实现扣非后归母净利润 0.36 亿元，同比增长 38.37%。

    　　公司一季度经营业绩保持快速增长。

    　　（1）2021 年一季度，公司营收同比增长 35.82%；归母净利润同比增长30.39%。伴随着砂石骨料行业景气度的持续高涨，公司破碎筛选设备产销两旺，一季度经营业绩保持快速增长。公司“破碎筛选设备生产基地”建设项目已有部分新增设备在 2020 年四季度前投入生产，先期投入生产的设备主要用于公司瓶颈工序的产能提升，预计在 2021 年完成募投扩产项目投产工作。

    　　截至 2021 年一季度末，公司合同负债为 1.59 亿元，同比增长 40.71%，公司订单饱满。

    　　（2）一季度，公司毛利率为 43.84%，同比降低 0.81pct；净利率为 29.19%，同比降低 1.22pct；加强平均净资产收益率为 3.8%，同比降低 2.36pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 3.84%/4.63%/-1.97%/3.16%，分别同比提升 0.18/0.18/-0.45/0pct。公司销售规模持续扩大，销售和管理成本有所提升，净利率水平虽然有所降低，但仍维持在较高水平。

    　　（3）一季度，公司经营活动现金净流量为 4378.57 万元，同比增长 15.78%；应收账款周转天数 76.23 天，同比降低 1.04 天；存货周转天数为 354.61 天，同比提升 62.91 天。公司现金流情况持续改善，回款逐步加快，经营效率不断提升；伴随着产销规模的扩大，公司生产备货增加较快。

    　　业务布局逐步完善，产能扩张打开成长空间。

    　　（1）砂石骨料领域：公司“破碎筛选设备生产基地”建设项目已有部分新增设备在 2020 年四季度前投入生产，先期投入生产的设备主要用于公司瓶颈工序的产能提升。目前，公司募投项目设备进入安装调试阶段，有望在 2021 年完成募投项目投产工作，随着安装设备和可用生产设备的增加，公司产能将逐步释放。项目达产后公司将新增年产破碎设备 125 台（套）、筛选设备 300台（套）的生产能力，公司产能扩大约一倍，可有效强化公司面对全球市场的快速反应能力，提升公司的生产规模及市场占有率，同时进一步形成规模优势，增强公司的整体竞争力。

    　　（2）金属矿山领域：公司金属矿山设备主要应用于铁矿石的破碎加工；公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工，从终端客户生产实践反馈数据来看，公司设备与国内外设备在同一矿区和同一生产区域应用中，在能耗、产量、成品率上都具有优势。公司将在满足砂石骨料市场的同时，从增加铁矿售后和销售人员，加强铁矿设备技改提升等多方面入手，积极拓展铁矿领域设备市场。

    　　（3）资源回收领域：资源回收装备主要应用于废旧铅酸蓄电池回收和建筑装修垃圾回收，废旧铅酸蓄电池回收装备已成熟应用于市场。近期，公司拟定增募资不超过 1.5 亿元，全部用于建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目，并投入 7000 万元新设全资子公司浙矿资源。目前，公司建筑装修垃圾回收再利用项目处于研发最后关头，有望于 2021 年推出相关设备和成套解决方案。公司定增项目达产后将形成年产 100 台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，项目建设期为 18 个月，目前正在进行前期的设计和基础施工。据市场研究预计，到 2030 年我国建筑垃圾带来的产值将超过 3300亿元，从而带动破碎、筛选等回收利用设备行业迎来重要爆发期。

    　　砂石骨料行业景气度维持高位，制砂设备行业集中度有望持续提升。

    　　（1）砂石骨料行业：我国机制砂消费量占砂石骨料总消费量的比重从 2008年的 36.0%提升至 2019 年的 91.1%，机制砂对天然砂形成完全替代趋势。受砂石骨料行业供给侧改革、环保政策趋严等因素影响，砂石骨料生产商数量急剧减少，但中大型砂石矿山数量稳步增加，行业集中度快速提升。同时，砂石骨料的需求稳步增长，由 2016 年的 180 亿吨增长至 2019 年的 213 亿吨。

    　　供给端的变革和需求端的持续增长推动砂石骨料价格上涨，助力砂石行业景气度维持在较高水平。

    　　（2）制砂设备行业：砂石行业的高景气度也带动了上游破碎筛选设备市场规模的增长，我国机制砂骨料破碎筛选设备的市场规模已从 2009 年的不足 100亿元增长至 2019 年的 253 亿元。未来成套化、大型化、智能化、节能环保的破碎筛选设备将成为市场主流。目前制砂设备行业集中度较低，市场竞争依然激烈；未来主营中高端破碎筛选设备的国产一二线品牌的市场份额将进一步提升，中低端破碎筛选设备的市场需求逐步萎缩，大量三四线破碎筛选小厂商将面临“关退并转”，破碎筛选设备市场集中度将进一步提高。公司是我国中高端砂石破碎筛选设备制造商，竞争优势有望逐步凸显。

    　　维持“增持”评级。

    　　公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，一季度经营业绩保持快速增长。公司在巩固砂石骨料市场优势的同时，积极拓展金属矿山和资源回收领域市场，提升公司持续盈利能力，保持公司稳健发展。伴随着募投项目产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续快速增长。我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 1.72、2.31、2.96 亿元，对应 PE 分别为 26.93、20.02、15.63 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户开拓不及预期风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。