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酷特智能(300840)机构评级研报股票分析报告

 
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酷特智能(300840):服装定制量产领路人 推动产业互联与资本赋能

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-07-04  查股网机构评级研报

  投资要点

      C2M 产业互联网科技企业,大规模个性化服装定制全球领先。公司主要以C2M 产业互联网基础科研为核心,以服装智能定制为试验室载体,从事大规模个性化定制服装的生产与销售,核心经营模式为“由需求驱动的大规模个性化定制”(C2M)。

      公司以服装和国内业务为主, 21 年服装/ 商务服务/ 防疫物资收入各占94.5%/3.4%/2.1%,国内/海外收入各占74%/26%。服装业务主要以酷特C2M 服装产业互联网平台为主,为全球服装品牌商、服装创业者、时尚设计师和服装从业者等B 端产业客户,提供从智能量体、智能研发设计、营销策划、自主下单、柔性生产、智能制造、物流配送等全产业链、个性化和柔性化的彻底解决方案的服务,以及面向C 端的自有品牌红领。截至21 年末公司共180 家线下门店(直营5 家+加盟175家),拥有年产29.8 万套西装、18 万套衬衣产能。

      18 年前快速增长,近几年业务发展放缓。1)17 年之前:公司03 年开始探索服装定制领域、07 年前实现定制服装智能生产线的初步转型,较同行具有先发优势,14-17 年收入、净利CAGR 分别为60%、23%,发展速度较快。2)18-19 年:18、19 年受ODM 两大客户订单流失影响(主因产能不足情况下公司优先保证收费更高的中小型客户),收入增速放缓至1.2%、-9.4%,归母净利润增速分别为8.6%、8.0%。

      3)20 年以来疫情造成扰动:受疫情影响收入结构变化较大,业绩有待进一步复苏。

      20 年营收/净利分别同比+16.9%/-30.7%,在服装定制业务受冲击情况下,公司迅速建设防疫物资生产线,对收入形成较大贡献,20 年服装/防疫物资收入分别为3.7/2.6亿元(服装收入同比-29%)、分别占整体营收的59%/41%。归母净利下滑主要受服装销量下滑拖累毛利率(同比-7.6pct 至32.4%)、存货跌价损失(主要为多余防疫物资)及资产减值(防疫物资生产设备)影响。21 年营收/归母净利分别同比-5.3%/+28.9%,收入下滑主因防疫物资业务迅速萎缩,服装/防疫物资收入分别为5.6 亿元/1247 万元、分别同比+52.5%/-95.12%,利润端呈复苏主因服装业务复苏带动毛利率改善(同比+4pct 至36.4%)。22Q1 国内疫情反复,公司营收、净利分别同比-7.23%、-6.78%,受产能利用率回升带动毛利率进一步回升至38.7%/同比+2pct。

      C2M 产业互联网是公司战略,目前已形成“以科技为核心、服装为试验室载体、资本战略投资为关键驱动”的三大重点发展方向。经过十多年实践探索,目前公司确立了三大核心业务逻辑:1)夯实需求驱动的大规模个性化定制服装主业,其中酷特C2M 服装产业互联网平台服务于全球服装品牌商、服装创业者、时尚设计师等B端客户,可分别通过拓展品类、拓展加盟渠道等方式驱动收入增长;2)基于自身实践经验,打造酷特C2M 产业互联网平台和数字化治理平台,目前已在30 多个行业近百家企业进行了实践和探索,未来还有望复制赋能到机械、电子等行业,扩大服务收入体量;3)设立产业互联网发展基金,进行人工智能、大数据、智能制造等领域战略投资,实现资本赋能公司业务,同时创造投资回报。21 年10 月公司出资2亿元与海南今瓴(曾用名海南景林)私募共同设立衢州酷特作为投资平台。

      盈利预测与投资评级:公司为国内较早从事大规模个性化服装定制业务的领先企业,18 年前享受行业发展红利业绩迅速扩张,近年来受客户变动、疫情影响,业绩增长有所放缓,20 年以来收入结构有所调整,21 年业绩尚未恢复至疫情前的19年水平,22Q1 业绩小幅下滑。以大规模个性化定制服装主业为基石,未来公司还将重点发展产业互联网、资本战略投资领域。我们预计22-24 年归母净利润分别同比+2.4%/+16.1%/+20.4%,EPS 分别为0.26/0.30/0.37 元/股,对应PE35/30/25X,首次覆盖给予“中性”评级。

      风险提示:国内疫情反复,消费趋势变化。

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