坚定全球化布局，从IDC到计算云再到智算云

    　　公司成立于2005 年，是国内较早的全球云网一体化云计算服务商。核心高管背景均来自通信&云计算行业“老兵”，具备优秀的资源统筹能力。公司核心业务可以分为IDC 服务、云主机及相关服务、其他业务；IDC 服务2024 年营收占比为55%，云主机及相关服务2024 年营收占比为28%。其中云主机及相关服务可以分为计算云和智算云，2024 年公司智算云业务实现收入1.83 亿元，同比增长184%，收入占比提升至13%，未来将成为快速发展的“主引擎”。

    　　需求端：AI 应用数量和流量双提升，推理需求有望迎来加速释放期

    　　大模型能力持续提升，长文本、深度思考能力不断突破，配套协议不断完善，AI Agent 智变元年已至。截止到2024 年12 月，中国AI 原生APP 月度活跃用户已经突破1.2 亿，同比增长232%。开源模型能力逐步实现与闭源模型逐步处于同一梯队，开源模型的持续进阶使得应用开发的技术门槛和成本门槛进一步降低，同时云服务厂商也可以部署更加有竞争力的模型带来云服务使用效率的持续提升。基于大模型基座诞生出的AI 原生应用和被赋能的应用对于智算算力的需求日益提升。

    　　供给端：IDC 算力利用率有望爬坡，智算云服务长期供给仍短缺

    　　IDC 行业具有较强周期性。基于供需框架，可将IDC 行业发展划分为5 个阶段：（1）萌芽期（2000 年-2002 年）；（2）发展期（2003 年-2013 年）；（3）爆发期（2014 年-2020 年）；（4）洗牌期（2021 年-2022 年）；（5）反转期（2023 年至今）。IDC 行业具有需求的前置性，但是为了满足未来的可能需求，一般会高峰集中建设，但是伴随需求的新一轮周期，会率先带来基本面好转。云服务行业早期主要提供通用计算和增值服务，但AI 对基础设施提出了更高要求，云计算不再是企业AI 落地的“辅助工具”，而是不可或缺的核心基础设施。AI 云平台展现出敏捷优势，帮助企业实现低成本试错和快速验证，大幅降低了AI 应用的门槛。

    　　优秀的资源统筹管理者，AI 助力再度腾飞

    　　公司IDC 的模式主要为转售、轻资产运营，可以根据业务量及发展阶段来规划租赁规模、方式及时限，并根据业务发展的实际情况作出即时的反馈调整，从而减少资源闲置，并且为快速转型奠定基础。公司坚定全球化布局，掌握稀缺节点资源。首都在线立足中国，服务全球市场，业务范围遍及50 多个国家，在国内以及海外三大核心区域美洲、欧洲、亚太设有24 个地域区域，52 个可用区，94 个数据中心，上千个边缘算力节点覆盖，只需5 分钟即可完成全球业务的多点部署。公司是优秀的资源运筹管理者，在以上基础上，整体业务逐渐从IaaS 向Paas 和MaaS 进阶，有望从重资源型企业加速转型至资源统筹+赋能的云服务厂商。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、国家产业政策调整的风险；

    　　3、智算云投资规划不及预期的风险；

    　　4、盈利预测不及预期的风险。