事件

    　　公司发布2025 年度业绩预告，预计2025 年度实现营收12 至13亿元，同比减少14.09%至6.93%；预计实现归母净利润-1.75 至-1.60 亿元，同比减亏42.27%至47.22%。

    　　点评

    　　亏损逐年缩窄，战略转型及提质增效成果显著。公司归母净利润较去年同期大幅收窄，整体毛利率稳步回升。智算云方面，收入大幅增长，公司通过精细化规划资源采购与平台建设节奏，保障智算云业务出售率与毛利率稳定；计算云方面，在海外特定区域形成竞争优势，市场拓展带动平台出售率与毛利率同步增长；IDC方面，通过区域性低毛利业务结构调整，毛利率实现快速回升。

    　　同时，公司通过强化内部管理、完善组织建设与人才激励提升经营效率，有效推动期间费用整体同比下降。

    　　营收结构优化，智算云收入规模持续提升。受国内互联网市场增速放缓、运营商政策调整等因素影响，传统IDC 行业发展承压，公司对IDC 业务进行战略调整，聚焦高功率智算中心建设，同时缩减低毛利传统IDC 业务，以提升整体经营质量，IDC 业务收入有所下降。同时，公司聚焦“智算转型”战略，转型成效显著，智算云相关业务收入较去年同期实现快速增长，有望成为驱动公司收入增长的核心引擎。

    　　持续研发积累核心技术，全球云网一体化稀缺布局。公司一直重视核心技术的自主研发，已经积累形成了全球一张网和一体化云平台等核心技术资产。全球一张网是公司基于全球多环冗余网络实现的专线解决方案，将在全球范围内部署的任意虚拟数据中心接入到云互联网络服务，即可实现高速、稳定、安全的虚拟数据中心内网互通；一体化云平台是公司自研的云计算服务平台，提供从虚拟化、分布式存储、SDN 网络、数据库服务、大数据服务到管理控制台等一整套云资源管理能力，具有安全稳定、简单高效等特性，可以满足客户高性能计算及弹性业务的核心需求。

    　　投资建议

    　　预计公司2025-2027 年分别实现营收12.60/ 18.08/ 23.89 亿元，实现归母净利润-1.69/ -0.49/ 0.86 亿元，EPS 分别为-0.34/-0.10/ 0.17 元，对应2026 年1 月30 日收盘价25.59 元，PB 分别为16.94/ 18.11/ 16.16，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　AI 商业化落地进程不及预期风险；市场竞争加剧风险；客户算力需求不及预期风险；地缘政治风险等。