本报告导读：

    　　预计锦盛新材IPO 发行价格为13.99 元。

    　　摘要：

    　　按照锦盛新材 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金29,285.00万元，发行承销及其他费用合计5,690.00 万元，两者合计募资总额为34,975.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6,084.17 万元，摊薄后EPS 为0.61 元，计划发行2,500.00 万股，按募资总额倒算每股价格13.99 元，对应发行PE 为22.99 倍。

    对应中证行业（C29）近一个月静态PE 为28.87 倍，锦盛新材募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计锦盛新材IPO发行价格为13.99 元。

    锦盛新材是国内亚克力化妆品包装容器领先生厂商，供货雅诗兰黛、百雀羚等或内外知名化妆品牌。公司主要产品包括膏霜瓶、乳液瓶等，具备膏霜瓶及乳液瓶合计产能6,900 万套/年，产品规格超过1,000 种，产能及产品种类位于行业前列。亚克力（PMMA）材料具有耐摔、易上色、易加工且光学性能优异的优点逐渐成为高档化妆品种玻璃瓶的主要替代选择，也是化妆品塑料包装行业中利润水平最高的一类，下游客户往往为国际知名品牌。公司产品性能突出，收到客户肯定，2017年8 月起成为雅诗兰黛直接供应商，2019 年度对其销售额分别达5,055,50 万元，目前公司主要客户为欧莱雅（L’OREAL）、雅诗兰黛（Estée Lauder）、迪奥（Dior）、百雀羚（Pechoin）、韩束（KAN’

    　　S）、丸美（MARUBI）、温碧泉（WETHERM）、卡姿兰（Carslan）、康婷、达尔威等国内外知名化妆品牌，其中产品外销收入超60%。公司地处浙江省绍兴市上虞地区是国内化妆品塑料包装主要生产区域，未来还将受益于行业集中度提升。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择通产丽星（002243.SZ）、裕同科技（002831.SZ）、帝欧家居（002798.SZ）为可比公司，可比公司2020 年度平均市盈率预测值为22.68。按照招股意向书公布的募资额倒算，锦盛新材发行价格为13.99 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.99 倍，锦盛新材估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过1.00 亿股来计算，预计发行后市值为13.99 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）公司前五名客户销售收入占比超50%，有一定客户集中度较高风险。