公司发布2022 年半年报，盈利同比增长38%。公司领衔风电轴承国产替代，海上12MW 主轴轴承成功下线，毛利率同比提升；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022H1 盈利增长38%：公司发布2022 年中报，2022H1 实现收入12.62 亿元，同比增长0.13%；实现归母净利润2.42 亿元，同比增长38.32%；扣非净利润2.44 亿元，同比增长9.35%。公司2022Q2 实现盈利1.45 亿元，同比增加41.42%，环比增加48.16%。

    原材料成本下行有望带动盈利能力提升：2022H1 公司回转支承板块实现收入10.54亿元，同比减少6.81%，毛利率同比提升3.83个百分点至33.72%；其中风电类产品实现收入9.72 亿元，同比减少6.25%，毛利率同比提升4.31 个百分点至33.08%。我们认为，公司盈利能力与其材料成本密切相关，伴随公司主要原材料42CrMo 特种钢材的价格由4 月的约6300 元/吨跌至约5000 元/吨，我们预期公司利润率或有望逐步提升。

    大兆瓦主轴轴承技术领先：目前公司2-5MW 三排柱主轴轴承、3-6.25MW双列圆锥滚子轴承已实现批量出货，3-7MW 单列圆锥滚子轴承已实现小批量生产，12MW 海上主轴轴承已成功下线，为目前国内最大功率风电机组主轴轴承。公司积极布局多种轴承技术路线，在大兆瓦主轴轴承国产化替代中进展较快。

    可转债募资投建齿轮箱轴承事项已获创业板上市委审议通过：公司拟发行可转债募集资金净额不超过12.10 亿元，其中8.65 亿元用于投入齿轮箱轴承及精密零部件项目，目前该项目已获深交所创业板上市委审议通过，尚需证监会做出同意注册决定后方可实施，项目建成后预计可进一步丰富公司的产品类型，为公司打开更大市场空间。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.08/2.86/3.93 元（原2022-2024 年摊薄预测为2.28/3.15/4.11 元），对应市盈率39.7/28.9/21.0 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新客户拓展不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；大型化降本不达预期；新品开发不达预期；风电需求不达预期；疫情影响超预期。