本报告导读：

    Q2产能利用率下滑下毛利率承压，22H2装机回暖下量利均有望提升；研发投入维持高位，12MW产品下线证明公司技术实力；固定资产投资维持高位，产能释放无虞。

    投资要点：

    结论：22H1营收 12.62 亿/+0.13%，归母净利2.42 亿/+38.32%，增速和全年利润一致预期增速一致，扣非净利2.44 亿/+9.35%，业绩基本符合预期。

    22Q2 单季归母净利1.45 亿/+41.42%/ 环比+48.16% 。22H1 毛利率31.31%/+2.82pct，净利率19.78%/+5.87pct，净利率增幅高于毛利率源于投资收益和公允价值变动收益增长。维持2022-24 年EPS 1.84、2.74 和3.61元，维持目标价114.08 元，增持评级。

    Q2 低产能利用率致毛利率承压，22H2 有望量利齐升。22Q2 毛利率28.06%/-1.37pct/环比-6.36pct，判断源于22H1 疫情影响下，公司轴承出货量下滑，产能利用率未满。22H2 随装机回暖，产能利用率逐步提高，叠加高毛利率大兆瓦主轴轴承大规模出货，风电轴承业务有望量利齐升。

    研发费用维持高位， 风电轴承国产化屡获突破。22H1 研发费用率4.24%/+0.16pct，维持高位。3-7MW 单列圆锥轴承的研发设计并实现了小批量生产; 目前国内最大功率海风12MW 主轴轴承已成功下线，标志公司成功从风电主轴轴承研发跟随者到自主创新者的转变。

    固投高增提振产能弹性，定增规划补全风电轴承主要产品矩阵。22Q2固定资产增加1.25 亿/+155.50%，连续三个季度超过1 亿，扩产加速落地。

    公司定增项目规划年产 2000 个风电齿轮箱的零部件用量，并预计2024/25/26 年分别达产30%/70%/100%，市场100-150 亿，有望接续主轴，助力公司业绩持续高增。

    风险提示： 疫情反复导致装机不及预期，新产品研发及放量不及预期