12.1 亿可转债已发行：86.69 元/股

    本次12.1 亿可转换债主要用于齿轮箱轴承及精密零部件项目、补充流动资金，初始转股价86.69 元/股，向公司原有股东优先配售，配售比例64.92%。信用等级为AA。

    拟建5.75 万套齿轮箱轴承项目，有望实现国产替代重要突破1）项目：拟建5.75 万个（套）齿轮箱轴承及精密零部件项目，项目总投资为11.13 亿元，包括轴承、齿轮、输出轴等部件。

    2）投产节奏：项目预计于2024 年投产30%，2025 年投产70%，2026 年达产。

    3）产能情况：预计项目达产后年产齿轮箱精密零部件产品 5.75 万个（套），其中 3-6MW 风电齿轮箱精密零部件4.5 万个（套），6-10MW 风电齿轮箱精密零部件 1.25 万个（套）。

    预计每年实现营业收入15.35 亿元，毛利率水平约35%，净利率水平约18%，显著高于目前公司盈利水平（2022H1 毛利率约31%、净利率约20%），进一步提升公司盈利水平。

    公司已储备齿轮箱轴承量产全流程技术研发能力，有望实现量产风电轴承作为风电核心零部件，具有高技术壁垒、高附加值，其中齿轮箱轴承技术壁垒最高。根据中国轴承工业协会总工程师何加群在杂志《轴承工业》2022年第二期发表的《我国风电产业领跑世界，轴承行业怎么办》数据统计，我国风电齿轮箱轴承国产化率0.6%，基本依赖进口。

    公司就齿轮箱轴承及精密零部件业务方向进行了技术研发储备，包括已完成对精密轴承及零部件产品设计和分析，已掌握精密轴承、齿轮、传动轴的热处理技术、加工工艺技术、检测及测量技术等。公司建立了完善的生产和质量管理体系，拥有关于齿轮箱轴承及精密零部件业务的原材料质量控制、制造过程中锻造、热处理技术、超声波探伤、精密测量以及严格的台架试验等技术能力，公司有望实现齿轮箱轴承及精密部件的量产。

    盈利预测与估值

    预计2022-2024 年净利润分别为 7.2、10.1、12.6 亿元，同比增长41%、40%、24%。对应 PE 43 、31 、25X。给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1）原材料价格风险；2）竞争格局恶化风险；3）风电装机不及预期。