投资要点：
新强联于2022 年10 月26 日披露三季报，公司2022 年前三季度实现营业总收入19.53 亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润3.34 亿元，同比下降16.6%；每股收益为1.01 元。
产品结构变化叠加产品调价，三季度业绩低于预期公司2022 年前三季度实现营业总收入19.53 亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润3.34 亿元，同比下降16.6%，公司三季报业绩不及预期。
其中，2022 年Q3 单季度公司实现营业收入6.91 亿，同比增长8.04%，环比增长11.65%，实现归母净利润0.91 亿，同比下滑59.38%，环比下降36.96%。三季度净利润大幅下滑主要原因是1）从 7 月份开始，公司顺应市场变化，主轴轴承的销售价格降幅有10%左右，毛利率有所下滑；2）产品结构问题，对比去年同期，双列圆锥滚子轴承和三排结构滚子轴承发货量减少，主轴轴承整体的出货量减少；3）子公司圣久锻件一期仍在进行设备改造，三季度锻件仍采用外购，影响了毛利率。
截止三季度，我国新增风电装机容量为19.24GW，同比增长17.1%。今年风电装机市场不温不火，需求滞后趋势明显，公司今年产品交付增速不高，但四季度是风电装机旺季，预计公司产品交付将加速，业绩有望快速修复。
产品价格调整致毛利率下滑
2022 年三季报公司毛利率29.09%,同比下降2.29pct，其中，Q3 单季度毛利率25.03%，同比下降12.07%，环比下降3.03pct。三季度毛利率大幅下跌主要原因是1）公司对产品进行降价10%左右；2）交付的产品结构变化，三季度公司高毛利率的新产品交付比例较小。
2022 年三季报公司净利率17.56%，同比下降2.51pct。主要原因是毛利率下降2.29pct，同时公司加大研发人员投入，各项费用有所增加。2022 年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.27%、2.09%、4.61%、3.86%，同比分别上升-0.03pct、0.74pct、0.5pct、0.96pct，四项费用率为10.83%，同比去年上升2.17pct。
2022 年三季报公司扣非摊薄ROE 为8.94%，同比下滑2.37%。
与海风主机龙头明阳智能达成战略合作，风机大型化公司显著受益公司深耕风行电业轴多承年，拥有深厚的技术积淀、成熟的生产技术、较强的自主研发能力、稳定的产品质量、良好的售后服务，赢得了客户的广泛肯定和认可。与明阳智能、远景能源、东方电气、三一重能、中船海装、中车风电等国内多家行业领先企业建立了合作关系，形成了品 牌效应。
公司完成了3-7MW 风力发电机单列圆锥滚子轴承的研发设计并实现了小批量生产；公司 12MW 海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线，这是国产首台套产品，也是目前国内最大功率风电机组主轴轴承。
2022 年9 月公司与明阳智慧能源集团股份公司签署《风力发电机组零部件2023 年框架采购合同》，未来双方将开展主轴轴承和偏航变桨轴承设计、开发及新机型开发应用合作。公司是明阳智能主轴轴承长期合作供应商，双方仍将保持紧密合作关系，在海上风电领域实现强强联合。
受益海风发电机组大型化趋势加快，海风大型机组轴承的核心供应商国产化率低，渗透率低，公司有望充分受益风机大型化技术迭代带来的市场变化。
公司订单饱满，锻件产能释放成本下降，供应链竞争力大幅增强2022 年9 月27 日公司与明阳智能签订不少于13.2 亿元风力发电机组零部件采购合同，合同顺利实行将对公司2023 年业绩产生较大积极影响。公司在手订单饱满，2022 年三季报存货金额6.93 亿，同比增长117.3%。产成品和待发出的商品大幅增长，表明了公司订单饱满。
子公司圣久锻件研发了特大型环件的精密环锻技术，最大加工直径达12米，单件重量 80 吨的特大型环锻件，处于世界领先水平。圣久锻件现在产能33 万吨（一期9 万吨，二期24 万吨），其中二期的24 万吨采用异型环锻件技术，可以大幅降低生产成本。轴承锻件实现自产自足，为公司大型回转支承的生产提供了锻件原料保障、降低了成本，抵御上游原材料市场波动风险，确保公司的稳定发展。
盈利预测与估值
鉴于公司是国产风电轴承龙头企业，一方面不断供应链布局，完成锻件产能投放，降低了公司生产成本，增强了供应链竞争力，另一方面不断研发大型风电轴承，与海风主机厂达成良好的战略合作协议，显著受益海风大型化的进程。我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为28.12 亿、39.29 亿、52.13 亿， 2022 年-2024 年归母净利润分别为5.23 亿、8.26 亿、11.61 亿，对应的PE 分别为45.36X、28.75X、20.44X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：1：风电装机不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：
原材料价格上涨，毛利率下滑；4：风机大型化进度不及预期。