核心观点

    　　公司是回转支承领域创新型龙头企业。公司主要经营大型回转支承业务，涉及风电、盾构机、海工装备等业务板块，是行业的创新型龙头企业。公司坚持技术创新，取得多项技术成果，截至2022 年中报，公司获得专利99 项，其中发明专利16 项，公司轴承技术领先，实现风电、盾构机领域部分轴承的国产替代。

    　　轴承国产进程加快，下游风电发展向好。风电轴承包括主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等，是连接机组中偏航、传动等系统转向的重要部件。2020 年我国主轴轴承、齿轮轴承和发电机轴承国产化率分别为32.97%、0.58%、0.22%，国产化替代空间广阔。GWEC 预计2022-2030年我国海风新增装机量CAGR 为14.7%，海风景气度高企拉动市场需求。

    　　技术实力雄厚，产能有望持续扩张。产品方面，半直驱风机兼具直驱式和双馈式的优点，受风机厂青睐。2021 年半直驱式风机占我国整机厂商发布机型的22%，较2020 年的5%提升了17pct。公司目前风电轴承产品主要配套半直驱式和直驱式风机，有望受益于半直驱市场向好趋势。技术方面，公司部分产品实现国产替代，公司成功研制1.5-12MW变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承已实现进口替代；成功研制2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产；成功研制3-7MW 单列圆锥滚子轴承并实现小批量生产。

    　　公司成功研制12MW 海上抗台风型主轴轴承，技术实力领先。产能方面，2021 年公司定增募资用于3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承项目，2022 年公司发行可转债布局齿轮箱业务，公司业务规模将不断扩大。客户方面，2021 年，公司前五大客户为明阳智能、远景能源、东方电气、三一重能、洛阳新能轴承，客户质量优质，且呈多元化的趋势。

    　　投资建议

    　　伴随产能释放，公司业绩将稳步增长。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为5.51/8.68/11.28 亿元， 对应的EPS 分别为1.67/2.63/3.42 元/股。以2023 年1 月16 日收盘价60.09 元为基准，对应PE 分别为35.96/22.84/17.56 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　风电装机量不及预期、国内风电轴承技术进步不及预期、募资项目进展不及预期。