事件：3 月30 日晚间，公司发布2022 年年度报告。

    　　年报业绩低于预期，2022 年净利润同比下降38.54%2022 年公司实现营业收入26.53 亿元，同比提升7.13%；归母净利润3.16 亿元，同比下降38.54%。从收入端来看，收入增速同比放缓可能系1）2022 年风电装机量不及预期；2）受下游客户技术路径转变公司主轴轴承出货量下降。从利润端来看，公司归母净利润出现下滑可能系1）产品价格下降：为保市场份额，偏航变桨及主轴轴承价格出现下降；2）成本提升：圣久锻件技改，部分锻件外采导致成本提升；3）资产减值损失：2022 年资产减值5864.63 万元（2021 年资产减值为0），其中合同资产减值约2120.69 万元、豪智机械商誉减值 3743.92 万元。

    　　盈利能力承压，2022 年毛利率同比下降3.32pct，期间费用率同比提升2.87pct2022 年公司销售毛利率27.5%，同比下降3.32pct；销售净利率12.38%，同比下降8.41pct。盈利能力下滑主要系产品价格下降、原材料轴承钢价格上涨所致。

    　　2022 年期间费用率约11.82%，同比提升2.87pct。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别0.62%、2.44%、3.89%、4.87%，同比提升0.32、1.15、0.82、0.58pct。随着下游需求提升、公司产能释放，盈利能力有望进入回升通道。

    　　风电行业高景气+国产替代，叠加公司产能释放，公司长期业绩可期1）风电行业高景气：①短期来看，2023 年为风电装机大年。根据风能专业委员会预测，2023 年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，同比增长40%-60%。②长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达64GW，2022-2025 年新增装机CAGR 约20%。2）国产替代：风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。截止2020 年，国内风电轴承市场整体国产化率约16%。其中，主轴轴承和齿轮箱轴承国产化率较低，分别为33%、0.6%。随着风机招标价格下行，国内风电轴承技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代将提上日程。3）产能释放：随着子公司圣久锻件技改完成，调心滚子、单列圆锥主轴轴承以及大兆瓦偏航变桨轴承产能释放，2023 年公司业绩有望拐点向上。此外，2022 年发行可转债前瞻性布局齿轮箱轴承，完善产品矩阵，进一步提升公司核心竞争力，公司长期业绩可期。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年净利润分别约5.3、8.2、9.9 亿元，同比增长68%、54%、21%，对应PE 29、19、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）产能释放不及预期；2）竞争格局恶化风险；3）原材料价格风险。