三季度业绩超预期，2023 年前三季度归母净利润同比增长1.75%2023 年前三季度公司实现营收20.92 亿元，同比增长7.12%；归母净利润3.4 亿元，同比增长1.75%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比下滑27.37%。单2023Q3，公司实现营收8.77 亿元，同比增长27%，环比提升23.85%；归母净利润2.39 亿元，同比增长161.75%，环比增长323.69%，可能系叠加新产品调心滚子主轴轴承、单列圆锥主轴轴承逐步放量，叠加非经常性损益大幅增长贡献；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长32.95%，环比增长85.5%。

    　　2023Q3 单季度毛利率同比提升2.59pct，盈利能力逐步提升1）盈利能力：2023 年前三季度公司销售毛利率26.64%，同比下降2.45pct；销售净利率16.97%，同比下降0.59pct。单2023Q3，销售毛利率27.62%，同比提升2.59pct，环比提升2.46pct，主要系规模效应贡献；销售净利率27.9%，同比提升13.5pct，环比提升14.4pct，主要系非经常性收益大幅增加贡献。2）期间费用率，2023 年前三季度期间费用率约10.83%，同比下降0.75pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别0.65%、2.37%、4.41%、2.66%，同比变动+0.38、+0.29、-0.21、-1.2pct。

    　　风电行业景气度拐点向上+风电轴承国产替代，公司未来业绩可期1）短期来看：①短期来看，下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。2023 年6 月16 日三峡大丰 800MW 海风项目设计施工项目招标开启。2023 年 9 月13 日国信大丰 85 万千瓦海风项目海域使用申请已公示。2023 年9 月25 日，国能龙源射阳 100 万千瓦海上风电项目获核准批复。

    　　2023 年10 月11 日，广东省发改委发布《广东省2023 年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15 个省管海上风电项目7GW 的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。②长期来看，预计“十四五”风电年均新增装机容量70GW，2022-2025 年新增装机CAGR 为22% 。

    　　2）国产替代：风电轴承作为风机核心零部件，具备高技术壁垒、高附加值等特点，是国产化率最低的零部件环节。随着风机招标价格下行，国内风电轴承厂商技术不断突破，主轴轴承国产替代进程加速，齿轮箱轴承国产替代提上日程。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年净利润分别约4.0、5.9、7.3 亿元，同比增长27%、47%、24%，对应PE 34、23、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）竞争格局恶化风险；2）风电新增装机不及预期。