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    　　公司发布2021 年中报，报告期内公司实现营业收入2.51 亿元，同比增长22.86%，归母净利润0.42 亿元，同比下降6.82%。

    　　简评

    　　上半年暂时承压，看好下半年招投标修复

    　　2021H1 公司实现营业收入2.51 亿元，同比增长22.86%，实现归母净利润0.42 亿元，同比下降6.82%。公司归母净利润增速小于收入主要系电力行业上半年通常属于淡季，公司上半年利润在全年占比较小，且2020 年申昊大楼基建工程竣工转固导致的折旧增加、职工薪酬等带来费用增长。

    　　盈利能力方面，2021H1 公司毛利率为56.00%，同比下降0.89pct，原材料涨价未对公司盈利能力造成明显影响。公司归母净利率为16.70%，同比下降5.32pct。

    　　公司期间费用率同比提升6.01pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.38%、13.15%、-0.96%，同比分别提升1.11pct、提升4.39pct、下降1.08pct。研发费用率为15.36%，同比提升1.60pct。

    　　展望9-12 月，电网招投标将迎来旺季，随着公司订单的交付与收入的确认，公司业绩将迎来明显增长。

    　　电力智能监测设备将加速渗透，公司立足浙江拓展全国在电网智能化转型中，传统的电网人工巡检模式安全风险高、效率低、质量差、成本高，将会被逐步替代，电力智能监测设备的渗透率将会持续提升。公司深耕智能电网领域，拥有智能电力监测及控制设备与智能巡检机器人两大业务板块，共同服务于电力智能监测，实现固定端和移动端的全覆盖，产品需求不断增长。

    　　其次，公司智能机器人已实现从“巡检”到“操作”的跨越，功能的升级将带来新的业绩增量。此外，公司产品依托于浙江省内的成功应用经验，加速拓展省外区域。2020 年省外业务获得程碑式进步，省外营收占比从9.06%增长到40.19%，省外区域业务的持续放量值得期待。

    　　轨交行业是智能巡检机器人蓝海，贡献新增长点国内城市轨道交通和铁路运营规模持续增长，运维需求同步产生。目前轨交行业的检修模式过度依靠人力，且质量无法保证。近年来国家政策积极推动轨道交通运维智能化。

    　　根据我们测算，轨道巡检机器人和列车车底检测机器人潜在市场空间均在百亿级别。

    　　公司拓展轨道巡检机器人和列车车底检测机器人，其产品在技术和性价比方面都有优势，目前该产品在部分地铁试用反馈较好，未来有望放量，将成为公司新增长点。

    　　投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为8.55、11.72、15.88 亿元，同比分别+39.73%、+37.20%、+35.43%；公司实现归母净利润分别为2.18、2.96、4.04 亿元，同比分别+34.38%、+35.87%、+36.45%；对应PE分别为28.71、21.13、15.49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：对电力行业及电网公司依赖的风险；主营业务收入季节性波动的风险；业务区域较为集中的风险。