事件

    　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入3.24 亿元，同比下降12.32%，实现归母净利润0.35 亿元，同比下降59.83%。

    　　其中，第三季度公司实现营业收入0.72 亿元，同比下降70.11%，实现归母净利润-0.07 亿元。

    　　简评

    　　多因素导致业绩低于预期，四季度有望放量

    　　公司三季度业绩低于预期，主要原因包括：①2020 年申昊大楼基建工程竣工转固导致的折旧增加，公司职工薪酬等带来费用增长。②2020 年疫情爆发后，公司推出防疫测温机器人，当年实现营业收入4,848.87 万元，贡献营业毛利2,080.61 万元。公司今年防疫测温机器人的收入和利润大幅下降。③疫情影响电网的招投标工作节奏，公司整体收入确认周期有所延迟。

    　　展望四季度，国家电网招投标将加速落地，随着公司订单的交付与收入的确认，四季度业绩有望迎来明显的增长。

    　　电力智能监测设备将加速渗透，公司立足浙江拓展全国①在电网智能化转型中，传统的电网人工巡检模式安全风险高、效率低、质量差、成本高，将会被逐步替代，电力智能监测设备的渗透率将会持续提升。

    　　②公司深耕智能电网领域，拥有智能电力监测及控制设备与智能巡检机器人两大业务板块，共同服务于电力智能监测，实现固定端和移动端的全覆盖。

    　　③公司智能机器人已实现从“巡检”到“操作”的跨越，功能的升级将带来新的业绩增量。此外，公司产品依托于浙江省内的成功应用经验，加速拓展省外区域。2020 年省外业务获得程碑式进步，省外营收占比从9.06%增长到40.19%，省外区域业务的持续放量值得期待。

    　　轨交业务持续推进，未来将贡献业绩增量

    　　①国内城市轨道交通和铁路运营规模持续增长，运维任务量不断增长。目前轨交行业的检修模式过度依靠人力，且质量无法保证。

    　　近年来国家政策积极推动轨道交通运维智能化。根据我们测算，轨道巡检机器人和列车车底检测机器人潜在市场空间均在百亿级别。

    　　②公司拓展轨道巡检机器人和列车车底检测机器人，其产品在技术和性价比方面都有优势，目前该产品在部分地铁试用反馈较好。2021 年9 月22 日，公司与天津一号线轨道交通运营有限公司于签署了《企业战略合作协议》。根据协议，天津一号线将优先考虑采购公司的产品。我们认为公司轨交机器人未来有望放量，将成为公司新增长点。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为7.95、10.62、14.03 亿元，同比分别+30.02%、+33.55%、+32.14%；公司实现归母净利润分别为2.06、2.75、3.70 亿元，同比分别+26.77%、+33.90%、+34.62%，公司对应PE 分别为26.47、19.77、14.69 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　对电力行业及电网公司依赖的风险；主营业务收入季节性波动的风险；业务区域较为集中的风险。