事件描述

    公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入4.61 亿元，同比增长32.77%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长31.24%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长48.70%。

    其中2022Q2 实现营业收入2.49 亿元，同比增长25.72%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长44.40%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长68.31%；结合资产负债表端再度历史新高的合同负债，总体半年报业绩略超预期。

    事件评论

    交付持续提速叠加在产品高增，公司下游需求景气度持续提升。下游需求持续放量牵引公司营收增速再度提升，营收端增长逐步提速态势初步显现。公司进一步聚焦军品主营业务的高附加值产品，公司存货明细中的在产品创新高显示当前营收仍有潜力。

    价格部分传导叠加产品结构持续升级，一季度镍价带来的毛利率压力已缓解。即使单二季度电解镍价仍处于历史高位，公司聚焦产品结构升级和成本管控二季度毛利率环比回升显著。产品涨价可传导大部分的成本上涨压力，公司二季度毛利率环比改善的另一个原因或为高温合金价格传导机制落地。

    合同负债二季度创历史新高，关重产品需求确定性提升金牌供应商地位凸显。2021 年三季度公司合同负债创历史新高，达到4460 万元，为上游配套级别较低的民营企业中少有获得合同负债的供应商，产业链地位显露无疑，2022 年上半年该指标再次激增至8060 万元。公司核心铸造产品于客户的需求或再次加速，不断下达的合同负债证明下游客户端对于公司产品需求的刚性以及公司产能在产业链中的稀缺性。

    IPO 募投扩产项目加速落地产能有望迎来释放，沈阳项目按计划推进分享航发产业外协红利。进口设备采购疫情影响消除，募投项目产能逐步爬坡年底落地无虞。沈阳分公司项目进度持续超预期，承接未来航发黎明的中小零部件外溢加工需求有望实现公司的长期成长。

    维持买入评级。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为2.46/3.31/4.64 亿元，同比增速35.6%/34.4%/40.4%，当前市值对应PE 为61/46/33 倍。

    风险提示

    1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

    2、全产业链布局下原材料大宗商品涨价幅度过大；3、公司项目投产、订单获取不及预期。