事件：公司发布 2022半年度报告，2022年上半年实现营业收入4.6亿元，同比增长32.77%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长31.24%。分季度来看，2022Q1/Q2 分别实现营业收入2.1/2.5亿元，同比增长分别为42.15%/25.72%；归母净利润分别为0.4/0.8 亿元，同比增长分别为11.86%/44.40%。

    核心业务盈利稳定，降本增效成果显著。1）分业务看，2022 年H1公司铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢营业收入分别为2.1/1.4/0.4 亿元，同比分别增长33.25%/45.13%/21.82%。2）毛利率来看，2022 年H1公司综合毛利率为36.36%，较去年同期下降3.21pp。3）三费率方面，2022 年H1公司期间费用率为5.78%，较去年同期下降2.48pp。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.74%、5.24%、-0.20%，较去年同期分别下降0.68pp、1.75pp、0.05pp。

    “两机专项”带动下游高景气，公司手握充沛订单。预计未来10 年我国高温合金供需缺口将显著扩大，其中2030 年航空航天领域累计新增高温合金需求10.44 万吨，达13.19 万吨，10 年年均复合增速16.96%；预计燃气轮机对高温合金需求量将保持每年约975 吨。受益于下游需求快速增长，公司在手订单充足，2022 年上半年公司合同负债金额8060.30 万元，同比大幅增长710.84%。

    募投项目加速建设，不断扩展产品种类。公司正在全力推进“年产1000 吨超纯净高性能高温合金材料”和“年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件”项目的建设工作，预计2022 年底投产。子公司沈阳图南“航空用中小零部件自动化加工产线项目”也在持续推进中，后续将扩展产品品类，有望成为利润新增长点。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.2 亿元、3.2亿元、4.4 亿元，对应EPS 分别为0.74 元、1.04 元、1.47 元，未来三年归母净利润将保持34.71%的复合增长率。考虑到公司同时掌握铸造高温合金和变形高温合金两种技术且产能持续释放，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、军品市场开发风险。