3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：2022 年前三季度实现收入7.29 亿元，YoY+39.97%；归母净利润1.85 亿元，YoY +40.69%；扣非归母净利润1.83 亿元，YoY +59.34%。单季度来看，3Q22 公司收入2.68 亿元，YoY+54.39%，QoQ +7.35%；归母净利润0.68 亿元，YoY +60.69%，QoQ-11.75%。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    下游需求旺盛驱动业绩高增长，前三季度净利率小幅提升。1）公司前三季度营收及净利润分别同比增长39.97%/40.69%，下游需求增长带动高温合金业务订单增加，3Q 业绩延续2Q 高增长趋势。2）公司2022 年前三季度毛利率及净利率分别同比-2.60ppt/+0.13ppt 至35.32%/25.38%，毛利率降低主要因原材料价格上涨所致，得益于公司期间费用率改善，净利率小幅提升；其中3Q 单季度毛利率分别同比-1.07ppt/环比-4.81ppt 至33.53%，我们认为主要因产品结构变化所致。

    期间费用控制良好，前瞻指标保持扩张趋势。1）公司2022 年前三季度期间费用率同比-4.43ppt 至10.33%，期间费用控制良好，其中管理费用率同比-1.29ppt 至4.83%，主要得益于公司营收规模扩张、费控能力提升。2）公司3Q22 末预付账款、存货及合同负债分别较年初增长439%/24%/709%至0.22 亿元/3.96 亿元/0.77 亿元，表明下游需求持续旺盛，公司备货备产节奏紧凑。

    股权激励助力长期发展，业务延伸享行业红利推动公司成长。1）2022 年7月，公司发布2022 年股权激励计划，拟向19 名激励对象授予限制性股票35 万股，我们认为有望充分提升公司团队凝聚力和核心竞争力、助力公司长期发展。2）“十四五”期间高温合金需求加速放量，公司具有深厚的工艺技术积累，我们认为可充分享受行业红利。3）公司新成立子公司沈阳图南和图南智造拓展航发中小零部件业务，有望成为公司的第二增长曲线。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年净利润预测2.36/3.29 亿元不变。当前股价对应2023 年48.0 倍市盈率。考虑到公司未来的成长确定性，我们维持跑赢行业评级，维持目标价57.73 元，对应2023 年53 倍市盈率，潜在涨幅10.3%。

    风险

    1）原材料价格上涨风险；2）特种产品价格调整风险。