公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年实现营收10.32 亿元，同比+47.93%；归母净利润2.55 亿元，同比+40.51%；扣非净利润2.50亿元，同比+52.60%；EPS 为0.84 元/股，每10 股派送现金股利为1.00 元，并以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。2023Q1 公司实现营收3.31 亿元，同比+56.10%；归母净利润8,350.41 万元，同比+106.69%，扣非归母净利润7,862.42 万元，同比+95.89%。
22 年铸造和变形高温合金实现高速提升，期间费用控制良好。2022 年全年实现营收10.32 亿元，同比+47.93%；归母净利润2.55 亿元，同比+40.51%。
分业务情况来看，公司铸造高温合金销售（1,004.46 吨，+40.89%），实现销售收入4.75 亿元，销售收入同比+63.24%，毛利率下降4.78pct 至46.35%；变形高温合金销售（1,724.60 吨，27.43%），实现销售收入3.19 亿元，销售收入同比+62.15%，毛利率下降2.93pct 至25.18%；特种不锈钢销售（342.13 吨，-2.78%），实现销售收入9,075.08 万元，销售收入同比+3.75%，毛利率下降1.10pct 至41.18%；其他合金制品销售（895.19 吨，+11.51%），实现销售收入1.26 亿元，销售收入同比+15.31%，毛利率下降3.09pct 至8.90%。盈利能力方面，公司整体销售毛利率为35.00%，同比下降2.31pct。
管理费用（4,418.90 万，-0.85%）；销售费用（838.31 万元，+7.67%）；财务费用（-4.66 万元，去年同期-84.20 万），主要系本期银行借款增加导致利息费用增加所致；研发费用（5,377.99 万元，+20.14%）。三项费用率为5.09%，同比下降2.29pct 。公司整体销售净利率为24.68%，同比下降1.30pct。
23Q1 单季度营收利润创历史新高，销售净利率提升显著。2023Q1 公司实现营收3.31 亿元，同比+56.10%；归母净利润8,350.41 万元，同比+106.69%，扣非归母净利润7,862.42 万元，同比+95.89%，营收与归母净利润均创单季度历史新高，凸显下游需求旺盛。盈利能力方面，23Q1 整体毛利率为37.22%，同比提升3.20pct，环比年初提升2.22pct。管理费用（1,051.92 万，-19.11%）；销售费用（269.14 万，+16.91%）； 财务费用（-10.93 万，去年同期为-39.01万）；研发费用（1,209.42 万，+35.78%），主要系根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入增加所致。三项费用率为3.96%，同比下降3.07pct。23Q1 整体销售净利率为25.23%，同比提升6.18pct。
业务横向拓展推动在建工程上升。截至23 年Q1，公司在建工程1.21 亿元，较22 年末增长47.28%，主要为募投项目及沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线项目”建设投入增加所致。同时，2022年12 月27 日，公司发布《关于全资子公司投资建设年产1,000 万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，拟通过全资子公司图南智造开展该项目建设，预计项目达产后将形成年产各类航空用中小零部件1,000 万件的生产能力。沈阳图南和图南智造主营涉及相关下游中小零部件加工制造业务，为公司继特种不锈钢、高温合金、精密铸件后所涉及第四大类业务，完成产业内进一步横向拓展。
积极开展股权激励，调动员工积极性。公司于2022 年6 月21 日发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，并于7 月6 日发布《关于向公司2022年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的公告》，向19 名激励对象授予35.00 万股第二类限制性股票，授予价格为20.93 元/股。股权激励整体以2021 年营收、净利润为基数，第一个解除限售期（考核年度为2022 年），需满足营收增长率不低于20%或净利润增速不低于21%；第二个解除限售期（考核年度为2023 年），需满足营收增长率不低于44%或净利润增速不低于53%。公司继《2021 年限制性股票激励计划》后连续推出此次股权激励，体现了股权激励计划的良好成效，预计随着激励计划的后续实施，将有效提升公司管理层积极性，提升经营效率，促进利润增长。
盈利预测：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为3.59、4.99、6.91 亿元，对应估值38、27、20 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。