事件：公司4 月18 日发布2022 年报和2023 一季报，2022 全年实现营收10.3 亿元，YoY+47.9%；归母净利润2.5 亿元，YoY+40.5%；扣非归母净利润2.5 亿元，YoY+52.6%。公司2022 年业绩符合市场预期。1Q23 实现营收3.3亿元，YoY+56.1%；归母净利润0.84 亿元，YoY+106.7%；扣非归母净利润0.79亿元，YoY+95.9%。公司2023 年一季度业绩超市场预期。主要原因是下游需求旺盛订单增长，产品结构优化利润率提升等。

    　　4Q22 营收同比增长超71%；1Q23 盈利能力实现快速修复。1）单季度看，4Q22 实现营收3.0 亿元，同比增加71.4%；归母净利润0.7 亿元，同比增加40.1%。2）盈利能力方面，公司2022 全年毛利率同比下降2.3ppt 至35.0%，净利率同比下降1.3ppt 至24.7%。1Q23 毛利率同比提升3.2ppt 至37.2%；净利率同比提升6.2ppt 至为25.2%。2022 年原材料镍价上涨影响公司短期盈利能力；伴随2023 年一季度镍价趋于合理化，以及公司产品结构的调整，23Q1公司盈利能力提升明显，我们看好公司全年业绩释放。

    　　高温合金量价齐升；产品趋向高端化。分产品看，2022 年，1）铸造高温合金营收4.7 亿元（YOY+63.2%），毛利率同比下降4.8ppt 至46.4%；销量1004 吨（YOY+40.9%），单价47.3 万元/吨（YOY+15.9%）。2）变形高温合金营收3.2 亿元（YOY+62.2%），毛利率同比下降2.9ppt 至25.2%；销量1725 吨（YOY+27.4%），单价18.5 万元/吨（YOY+27.3%）。3）其他合金制品营收1.3 亿元（YOY+15.3%），毛利率同比减少3.1ppt 至8.9%，单价14.1万元/吨（YOY+3.4%）。2022 年公司主要产品单价均增长，但同时毛利率下降，我们认为或是公司产品结构变化（特种占比提升）和民品涨价带来了均价提升，但成本端上涨（民品可能更为显著）带来毛利率的下降。

    　　持续聚焦航空发动机主业；扩产迎接下游旺盛需求。1）2022 年公司第一大客户销售额同比增长67.9%至5.9 亿元，营收占比同比提升6.9ppt 至57.5%，反映公司持续聚焦“两机”主业。2）截至2022 年末，公司固定资产同比增长96%至3.8 亿元，主要是1000 吨高温合金产能投产和图南部件设备采购及安装调试已基本完成；年产3300 件复杂薄壁结构件产能预计在2023 年7 月末投产。

    　　公司千吨产能释放后总产能达4000 吨，积极迎接下游旺盛需求。

    　　投资建议：公司是我国高温合金及其制品核心供应商，长期受益于“两机”和能源高景气。公司积极延伸产业链至中下游机加工领域，2021~2022 年两次股权激励彰显发展信心。考虑到原材料价格下降和特种需求旺盛，我们微调2023~2025 年归母净利润为3.5 亿、5.0 亿和7.2 亿元，对应PE 为38x/27x/19x。

    　　我们考虑到公司业务延伸和“两机”持续高景气，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。