核心观点:
事件:公司公布2022 年年报与2023 年一季报。2022 年合并口径实现营业收入10.32 亿元,同比增长47.93%;实现归母净利润2.55 亿元,同比增长40.51%;实现扣非归母净利润2.50 亿元,同比增长52.60%。公司公布2023 年一季报,实现营业收入3.31 亿元,同比增长56.10%;实现归母净利润0.84 亿元,同比增长106.69%。
点评:一季度同比高增长,下游航空发动机市场景气度高。或受益下游航发、燃机、核电等市场现代化需求以及国产替代,需求增长、订单量增加,公司2022 年营收同比增长47.93%,2023Q1 收入同比56.10%、环比22Q4 增长9.09%。分业务看,2022 年公司铸造高温合金制品、变形高温合金制品、特种不锈钢制品分别实现营收4.75、3.19、0.91亿元,分别同比增长63.24%、62.15%、3.75%。或受上游原材料价格波动以及产品结构调整等影响,三个业务毛利率略有降低,但仍维持较高水平,毛利率分别较上年降低4.78、2.93、1.10pct。盈利能力方面,2022 年全年毛利率为35.00%、净利率为24.68%,较上年同期降低2.31、1.30pct。其中,总体费用率为10.30%,较上年同期降低3.5pct,规模经济及成本管控成效显著。此外,公司积极顺应航发外协外包趋势,截至2022 年年末,2021 年设立的图南部件航空中小零部件自动化加工产线项目设备采购及安装调试已基本完成;设立子公司图南制造,计划开展年产1000 万件航空用中小零部件自动化产线项目建设。
上述全资子公司投资项目建设将有助于公司完善航空产业链布局,实现产品范围的延伸扩展,进一步夯实公司核心竞争力、拓展行业市场。
盈利预测与投资建议:我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.17/1.62/2.15 元/股,维持合理价值57.26 元/股不变,维持“增持”评级
风险提示:原材料及产品价格波动;竞争加剧;产能拓展低预期等。