公司发布2023 年半年报：营收6.90 亿元，同比增长49.49%；实现归母净利润1.79 亿元，同比增长52.40%；扣非后归母净利润1.73 亿元，同比增长49.69%；基本每股收益0.45 元/股，同比增长50.00%。2023Q2，公司实现营收3.59 亿元，同比增长43.86%，环比增长8.34%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长23.85%，环比增长13.90%。

    　　2023 年上半年，公司毛利率为37.21%，同比增加0.86pct；净利率为25.90%，同比增加0.50pct；加权平均净资产收益率为11.26%，同比增加2.06pct。2023Q2，公司毛利率为37.21%，同比减少1.14pct，环比减少0.01pct，净利率为26.52%，同比减少4.29pct，环比增加1.29pct。

    　　高温合金产品营收增长显著。2023 年上半年，公司铸造高温合金实现营收3.47 亿元，同比增长64.79%，占营业收入的50.28%，同比增加4.67pct，毛利率为45.62%，同比减少1.59pct；变形高温合金实现营收2.12 亿元，同比增长56.53%，占营业收入的30.76%，同比增加1.38pct，毛利率为29.07%，同比减少1.84pct；特种不锈钢实现营收0.41 亿元，同比减少6.83%，占营业收入的5.95%，同比减少3.60pct，毛利率为40.77%，同比增加2.45pct；其他合金制品实现营收0.72 亿元，同比增长18.40%，占营业收入的10.48%，同比减少2.75pct，毛利率为12.29%，同比增加4.98pct。

    　　期间费用率同比降低。2023 年上半年，公司期间费用总额4697.81 万元，同比增长0.45%，期间费用占营收比重6.81%，同比减少3.33pct。

    　　经营活动现金流量净额同比降低。2023 年上半年，公司经营活动现金流量净额-0.66亿元，同比减少212.31%，主要为业务订单量增加，为保证及时交付，存货备货增加，使得购买商品支付的现金增加所致。

    　　应收账款较年初大幅增长。截至2023 年上半年末，公司应收账款1.84 亿元，较2022年末增长46.40%；应收票据1.03 亿元，较2022 年末增长287.70%；公司存货4.78 亿元，较2022 年末增长21.12%，存货周转率0.99 次，同比增加0.19 次；公司合同负债2161.77 万元，较2022 年末减少69.80%。

    　　子公司项目建设顺利推进，募投项目结项。截至2023 年上半年末，全资子公司沈阳图南航空用中小零部件自动化加工产线建设项目进度98.23%；全资子公司沈阳图南智造年产1000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目进度5.96%，已于2023 年5 月11 日公告取得环评批复。8 月16 日，公司公告年产3300 件复杂薄壁高温合金结构件建设项目结项。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.50/4.44/5.64 亿元，EPS 分别为0.89/1.13/1.44 元/股，对应8 月24 日收盘价PE 为36.0/28.3/22.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：募投项目及投资项目建设及投产进度不及预期；行业竞争加剧。