投资要点

    公司专注日化品原料生产研发二十余年，注重技术研发，生产基地获国际认证：公司主营防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等日用化学品原料的研发、生产和销售业务。公司始终注重以市场为导向寻求技术突破，经20 余年的技术积累，现公司生产研发实力雄厚，是国内少数通过美国FDA 审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日化品原料生产商。公司已凭借可靠的产品质量获取了众多优质客户资源，产品销往多个国家，市场份额可观。

    防晒产品市场需求虽消费升级快速增长，公司系全球领先防晒剂生产商，市场份额近三成：随着消费者防晒意识的提高，近年防晒产品市场规模快速扩张，带动原材料防晒剂需求同步上涨。公司现有防晒剂产品已覆盖市场主要化学防晒剂品类，涵盖UVA、UVB 所有波段。

    截至2019 年末，公司共有防晒剂产能约2.35 万吨，结合Euromonitor对全球防晒剂年均增速预测数据来看，公司2019 年防晒剂产品占全球市场份额近3 成。公司现已与帝斯曼、拜尔斯道夫、欧莱雅、宝洁、强生等知名大型跨国企业建立了长期稳定的业务合作关系，防晒剂产品订单量得到有力保障。

    全球香料香精市场向中国等发展中国家转移，公司是国内合成香料代表企业之一：近年全球合成香料市场正逐渐向国内转移，我国香精香料市场以中小企业居多。公司是国内为数不多的具有一定规模的香精香料生产企业，主要产品包括铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等，其中铃兰醛方面公司是全球三大仅有的大规模生产厂家之一。

    德之馨、奇华顿、高露洁等知名跨国企业均为公司香料板块客户，板块营收、盈利稳步双增长。

    盈利预测与投资建议：基于公司在行业内的地位、各产业链布局和对未来行业景气度判断， 预计公司2020-2022 年营业收入分别为9.81/11.93/13.81 亿元，EPS 分别为1.34/1.59/2.02，对应的P/E 分别为41.5/35.1/27.5。首次覆盖，给与“增持”评级。

    风险因素：海外疫情严重，影响公司海外业务；原材料价格大幅波动；在研保湿产品研发进度不及预期。