公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营收7.43 亿元（YoY-2.4%），实现归母净利润1.12 亿元（YoY-5.9%），实现扣非归母净利润9771 万元（YoY-15.8%），主要由于收到约664 万元政府补助，业绩基本符合预期。其中Q3 实现收入2.35 亿元（YoY+21.5%，QoQ-6%），实现归母净利润2526 万元（YoY+0.5%，QoQ-34%）。

    　　毛利率受海运及原材料影响有所下滑，费用控制良好。公司前三季度毛利率29.8%，去年同期约35.2%，估计主要由于海运费影响成本（会计准则变更，运输费用计入成本），以及原材料价格上行。费用端来看，前三季度销售费用率1.2%，去年同期3.6%，主要由于运输费用计入成本使得销售费用下滑；管理费用率约7.9%，同比微增0.3pct；研发费用率约4.3%，同比提升0.6pct；财务费用率约0.57%，同比下滑0.95pct，主要由于公司资产负债率持续降低，利息支出减少。综合带来公司前三季度净利率同比微降0.56pct 至15%。Q3 毛利率约23.8%，环比下滑8.14pct，主要由于三季度有检修影响，以及三季度为海运费最高时段，影响成本。

    　　Q3 费用率整体环比下滑2.75pct，其中管理费用率和研发费用率均环比下滑0.8pct，财务费用率环比下滑1.33pct，整体影响Q3 净利率环比下滑4.66pct 至10.8%。

    　　海运压力在Q4 逐步缓解，新产品带来业绩增量。由于80%以上收入来自出口，短期受海运压力影响较大，进入四季度以来，海运有所松动，压力逐步缓解，海运费呈现下滑趋势，因此有望带来Q4 业绩环比改善。此外，公司募投项目上半年稳步推进中，2000 吨阿伏苯宗产能逐步出货中，预计2021 年新增近1000 吨产量。此外，1000 吨辛基三嗪酮（EHT）以及水杨酸苄酯（BS）、水杨酸正己酯（NHS）、水杨酸异戊酯和水杨酸正戊酯（AS）各1500 吨全部进入试生产阶段，预计Q4 新增1500 吨左右水杨酸酯类新品产能，明年四种水杨酸酯类6000 吨以及辛基三嗪酮1000 吨产能有望全部达产。

    　　建设9.5 万吨高端个人护理品及合成香料项目，奠定未来3-5 年中长期发展基础。公司与安庆高新区管委会合作签订项目，项目总投资约30 亿元，建设年产95,000 吨高端个人护理品及合成香料项目，达产后年产值约43 亿元。该项目预计为公司未来3-5 年规划，公司未来将主要布局日化类原料，如保湿、清洁、美白等原料产品，成长空间较大。我们认为未来5 年内，公司有望每年都有新项目支撑，实现业绩的快速增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司为全球最主要的防晒剂供应商之一，下游防晒需求持续恢复带来公司产品销量逐步提升，长期看好公司在香原料以及日化类原料的新产品布局。短期公司业绩受到海运费高企以及原材料价格上涨影响，我们下调2021 年盈利预测，预计2021 年实现归母净利润1.6 亿元（原预测2.0 亿元），明年随着新产品的产能快速投放，上调2022 年盈利预测，预计2022 年归母净利润2.5 亿元（原预测2.4 亿元），维持2023 年盈利预测，归母净利润为2.8 亿元，对应PE 为33、21、19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；第一大客户帝斯曼占比过高；外部环境影响公司出口