事件：公司2021 年实现收入10.9亿元，同增8.13%，归母净利润1.33亿元，同降18.72%，扣非净利润1.15亿元，同降26.33%，EPS 为1.18 元。

    受原材料、海运费等成本上涨影响，公司净利同比下滑。公司计划每股派息0.3 元（含税），每股转增股数0.5。2022Q1 实现收入4.1 亿元、同增59.6%，归母净利润0.58 亿元、同增21.0%，扣非净利0.53 亿元、同增21.7%，EPS 为0.51 元。受化妆品活性成分业务拓展驱动，Q1 业绩增长超预期。

    点评：

    化妆品活性成分为营收核心驱动力，产能扩建进一步打开成长天花板。业务结构方面，2021 年公司化妆品活性成分及其原料、合成香料分别贡献营收7.31、3.23 亿元，同增12.17%、1.83%。产能方面，公司年产2500 吨日用化学品原料项目中的PA 生产线于21Q4 开工，当前进展顺利，2021 年精细化工产品销售量达到19096.79 吨，同增13.04%，原料的产能扩建将进一步打开公司成长天花板。

    受成本端短期扰动毛利率、净利率阶段性下行。受原材料价格和海运费价格上涨影响，2021 年、2022Q1 公司毛利率分别为26.76%、22.26%，同降6.22PCT、7.02PCT。分品类看，2021 年化妆品活性成分及原料、合成香料毛利率为28.47%、27.34%，同降6.91PCT、3.89PCT。费用方面，2021 年公司管理、研发费用率为7.53%、4.16%，同增0.23PCT、0.30PCT；2021 年销售费用率同增0.27PCT至1.18%，主要系员工薪酬增加所致；2021 年财务费用率同降0.79PCT 至0.85%，主要系利息支出和汇兑损失减少。2022Q1 公司持续优化各项费用，销售、管理、研发费用率分别同降0.18PCT、2.97PCT、0.44PCT 至0.90%、5.64%、3.61%； 财务费用率同增0.48PCT 至0.53%。综上而言，2021 年、2022Q1 归母净利率同降4.02PCT、4.49PCT 至12.19%、14.05%，公司净利率短期承压，Q1有所改善。

    丰富产品结构、持续研发创新、 优质客户资源构筑竞争优势。产品方面，公司搭建完善的产品矩阵，覆盖主要化学防晒剂品类。凭借丰富的产品线和稳定的供应，公司与下游客户深度绑定，建立稳定合作关系，粘性较强。研发方面，公司以技术创新为基础，通过不断开发前沿技术，实现产品优化升级，具有较强的产品迭代能力，形成独特的核心技术和特色生产工艺。客户资源方面，公司具备优质的客户群体，下游覆盖全球知名品牌化妆品企业和香精香料公司，为公司业务长期高效发展奠定基础。

    盈利预测与投资评级：

    由于原材料成本上涨影响利润表现，我们下调2022-23 年EPS 为1.92/2.46 元（原值为2.22/2.82 元），预计2024 年EPS 为2.94 元，目前股价对应22 年24.62 倍PE，公司作为全球防晒剂原料龙头，业 绩修复可期，中长期受益于产能扩张落地、内销打开、品类延展等有望实现稳健增长，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    风险因素：行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争加剧、产品安全风险等。