业绩简评

    　　4.25 公司公告1Q22 营收4.13 亿元、同增59.62%，归母净利5803 万元、同增20.97%，扣非归母5272 万元、净利同增21.73%。

    　　经营分析

    　　1Q22 生产旺季销售延续4Q21 靓丽态势。公司主营防晒剂及其原料、香精香料业务， 其中防晒剂需求旺季在Q2/Q3， 公司相应的生产旺季在Q4/Q1，公司21 年下半年新增产能陆续投产，迎接旺季到来，Q4 收入环比/同比均实现靓丽增长、环比增47.8%/同比增40.5%，1Q22 收入端延续同比/环比靓丽增长态势、环比增19.03%/同比增24.0%，主要为生产旺季国外订单持续恢复、国内市场加速拓展+新增产能利用率提升。

    　　1Q22 盈利水平环比改善显著，同比仍有改善空间。1Q22 净利率14.05%、环比4Q21 的6.08%提升7.97PCT，环比改善主要为毛利率环比提升6.04PCT、期间费用率环比降2.39PCT。毛利率环比改善预计主要为新增产能利用率旺季下进一步提升以及成本端压力向下游传导一部分。净利率同比看仍下降4.49PCT 主要为毛利率降（26.26%、同比-7.02PCT），未来随着产能利用率进一步提升、成本压力进一步向下游传导，毛利率有望得到进一步的恢复，期间费用率规模效应下同比降3.11PCT。未来随着公司规模体量增大、规模效应将进一步加强。

    　　展望22 年，产能继续扩产、淡旺季致季度或出现波动：22H1 新型防晒剂PA 预计投产；“年产500 吨防晒（PS）产品扩建”计划5 月开工、12 月竣工投产；科思个人护理品研发项目计划3 月开工、预计12 月竣工。分季度看，Q2/Q3 为生产淡季，收入端或环比略降，盈利端受成本压力向下游传导利好、淡季产能利用率下降（年产500 吨新型防晒剂PA 新增产能投产）拖累的双向作用，Q4 生产旺季有望实现业绩靓丽增长。

    　　投资建议

    　　防晒剂龙头积极拓展新产能/工艺/产品，维持 22~24 年盈归母净利预测为2.02/2.46/2.80 亿元，未来三年CAGR 为28%，对应22~24 年PE 20/17/15倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　成本上涨向下游传导/新产能投产/新产品拓展不及预期等。