公司动态

    　　公司近况

    　　联合国世界旅游组织数据显示，1Q22 全球国际旅客数量近1.17 亿人次，同比增长182%，其中欧洲、美洲地区接待的国际旅客数量同比分别增长280%、117%1。我们认为出行限制放松和国际旅游业的加快复苏有望驱动防晒剂市场需求进一步回暖，重申看好全球防晒剂龙头科思股份成长前景。

    　　评论

    　　1、疫情影响逐步企稳，叠加提价效应显现，业绩进入上行通道。①收入端：2020 年受全球新冠疫情影响，消费者出行受阻导致防晒产品需求疲弱。3Q21 以来随着疫情防控进入新阶段，多地放宽出行限制，带动防晒剂市场需求回暖，3Q21/4Q21/1Q22 公司收入同比分别增长21.5%/40.5%/59.6%。②利润端：公司自4Q21 开始向下游提价，以转嫁原材料等成本上涨压力，1Q22 毛利率环比提升6.0ppt至26.3%，净利率恢复至14.1%（2021 年为12.2%）。展望未来，我们认为欧美出行恢复及旅游业复苏有望继续驱动防晒剂需求回升，同时公司于年中进入新一轮订单周期，有望继续提价以维持合理毛利率水平，业绩有望进一步修复。

    　　2、新产能及新产品落地，推动中长期成长。截至2021 年底，公司募投项目中2,000t/a阿伏苯宗、1,000t/a辛基三嗪酮以及6,000t/a水杨酸酯系列合成香料项目均已建成投产，另有500t/a二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯将于1H22 投产。我们认为新增产能将进入产能爬坡期，2022 年有望贡献增量收入近3 亿元。此外，根据年报，公司已完成物理防晒剂产品开发，我们认为有望强化公司防晒剂全领域产品的覆盖，进一步巩固行业龙头地位。

    　　3、看好全球防晒剂龙头向化妆品活性成分平台迈进。公司由合成香料业务起家，凭借技术协同以及客户资源优势，向防晒剂和其他化妆品活性成分领域拓展。根据年报，截至2021 年底公司已完成增稠剂、氨基酸表面活性剂项目开发，为安庆项目（年产95,000 吨的高端个人护理品及合成香料）奠定技术基础。公司预计安庆一期项目将于2022 年下半年开始建设，我们预计有望于2024 年下半年建成投产，打开长期成长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求向好及汇率受益（2021 年公司境外收入占比82.2%），我们上调2022/2023 年净利润12%/7%至2.40/3.00 亿元。当前股价对应2022/2023 年27/21 倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整上调目标价12%至70.3 元，对应2022/2023 年33/26 倍P/E，上行空间25%。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险、新冠疫情反复风险、客户集中风险、汇率波动风险。