1H22 业绩超我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入8.20 亿元，同比+61.3%；归母净利润1.47 亿元，同比+69.8%，业绩超我们预期；其中Q2 收入同比+63.0%至4.07 亿元，毛利率同比+2.1ppt/环比+7.8ppt 至34.0%，主要受益于防晒剂市场需求持续恢复、公司产品提价效果显现、汇率收益等，盈利能力快速提升。

    单季度看，公司1Q/2Q22 分别实现收入4.13/4.07 亿元，同比分别+59.6%/+63.0%；归母净利润0.58/0.89 亿元，同比分别+21.0%/+130.6%。

    发展趋势

    1、防晒剂需求高增，叠加提价效果显现及汇率受益，盈利能力显著改善。

    1H22 公司实现收入8.20 亿元，同比+61.3%；毛利率为30.1%，较2H21 环比改善8.5ppt。分业务看：1）化妆品活性成分及其原料：受益于海外防晒剂需求持续恢复，及募投项目产能逐步释放，1H22 收入6.52 亿元，同比+101.6%；毛利率同比-3.9ppt/环比+9.9ppt，主要系公司自4Q21 以来陆续向下游客户提价以传导成本上涨压力，且公司整体产能利用率提升、高毛利率的新型防晒剂放量，盈利能力环比显著改善。2）合成香料：收入1.47 亿元，同比-11.9%；毛利率25.1%，同比-6.2ppt/环比+2.1ppt。

    2、2Q22 净利率创公司上市以来新高。1H22 期间费用率同比-4.9ppt 至9.7%，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降0.3/2.3/0.2ppt，主要受益于营业收入快速增长，规模效应显现；财务费用率受二季度以来人民币兑美元汇率下降产生的汇兑收益影响，同比-2.1ppt。综合影响下，1H22 公司净利率为17.9%，同比+0.9ppt，其中2Q22 净利率达21.8%，创公司上市以来新高。

    3、国内外防晒需求持续回暖，重申看好全球防晒剂龙头成长前景。据联合国世界旅游组织，2022 年1-5 月全球国际旅客数量达2.5 亿人次，同比增长超过220%，我们认为海外出行和国际旅游业复苏有望驱动防晒剂市场进一步回暖。同时，国货美妆品牌纷纷发力防晒赛道，叠加消费者防晒意识不断增强，我们认为国内防晒市场有望保持高景气。科思作为全球防晒剂龙头，有望凭借丰富的产品矩阵和稳定、高品质的供应能力获取更多市场份额。

    盈利预测与估值

    考虑到防晒剂需求持续回暖及公司提价能力强，我们上调2022/2023 年净利润16.7%/8.4%至2.80 亿元/3.25 亿元。当前股价对应2022/2023 年30倍/26 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，我们上调目标价23%至57.80 元，对应35 倍2022 年市盈率和30 倍2023 年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。

    风险

    原材料价格波动风险、新冠疫情反复风险、客户集中风险、汇率波动风险。