业绩概览：22H1/22Q2 归母净利润同比提升70%/131%22H1：营收8.2 亿元，同比+61.3%；归母净利润1.5 亿元，同比+69.8%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+81.1%。
22Q2：营收4.1 亿元，同比+63.0%；归母净利润0.9 亿元，同比+130.6%；扣非归母0.9 亿元，同比+156.7%。
业绩高增主要系： 1）价：21Q4 至今涨价订单持续落地；2）量：疫后海外出行复苏，防晒需求旺盛+市占率有向上突破空间。欧洲“天然气供应危机”致化工巨头如巴斯夫供应紧张，相关客户可能寻求新供应商，恰逢科思产能释放供给充沛+人民币贬值性价比高，部分防晒剂订单可能流向科思股份。此外，全球供应紧张可能致部分客户下半年产生囤货诉求，加速放量。3）结构：高毛利新品产能释放+整体产能利用率提升。4）其它：22H1 汇兑收益1079 万元（去年同期为-392 万元）。
业务拆分：海外同比提升靓丽，化妆品原料贡献明显增量1）按业务：化妆品活性成分及其原料/合成香料营收为6.5/1.5 亿元，同比+102%/-12%，占比79%/18%，毛利率为32.2%(-3.9pp)/25.2%(-6.3pp)。
2）按区域：中国/境外营收为1.1/7.1 亿元，同比+32%/67%，占比14%/86%，毛利率为25.9%(-0.6pp)/ 30.8%(-3.1pp)。
盈利能力：Q2 修复明显，制造龙头成本转嫁能力如期兑现22H1：毛利率30.1%(-2.5pp)，净利率17.9%(+0.9pp)，销售/管理/研发费用率分别为0.9%(-0.3pp)/6.0%(-2.3pp)/4.2%(-0.2pp)；22Q2：毛利率34.0%(+2.1pp)，净利率21.8%(+6.4pp)，销售/管理/研发费用率分别为0.8%(-0.3pp)/6.3%(-1.7pp)/4.9%(+0.005pp)。
盈利能力触底后逐季修复，创单季度历史新高。公司21Q1 以来单季度毛利率分别为33%/32%/24%/20%/26%/34%；净利率分别为19%/15%/11%/6%/14%/22%，Q2 盈利能力显著修复，创历史单季度最高水平。
短期：以史为鉴，优质制造可向下游转嫁成本。
复盘历史，原油及海运等日化制造企业相关成本在18、19、20 年均经历上涨周期，但壁垒深厚的龙头公司可通过提价将成本转嫁到下游（如科思股份18/19/20年化妆品活性成分平均单价上涨17.7%/8.4%/12.3%），进而实现盈利能力的恢复甚至增长（对应18/19/20 年科思股份毛利率为24.9%/30.8%/33.0%）。此前我们于年度策略报告《拥抱龙头，掘金新锐》里预期公司盈利能力将环比修复，合理毛利率水平将回升至30%-35%，二季度亦如期兑现，凸显优质制造龙头较强的供应链议价权。
中期：需求提升+格局变化，有望承接高景气红利。
据中央气象台及世界气象组织数据，22 年夏季西太平洋副热带高压、大西洋副热带高压和伊朗高压均阶段性增强，形成大范围的整体环球暖高压带，世界多国面临创纪录高温。叠加疫后恢复户外活动增加，终端防晒需求提升明显。与此同时，21 年德国自俄天然气进口比重约为55%，欧洲地缘政治事件对能源供应冲击明显，致使巴斯夫、陶氏等多家化工巨头供应收紧。彼时正值科思股份产能落地逐步释放，叠加人民币贬值因素利好出口，产业供需错配背景下，公司市占率或存向上突破空间，有望承接夏季防晒高增需求红利，驱动业绩提升。
长期：拓品类+扩产能，打开业绩天花板。
公司已覆盖市场上主要化学防晒剂品类，包括UVA、UVB 所有波段，亦布局多款应用广泛的香精香料。未来将进一步拓展高端防晒剂及其他化妆品活性原料成分，其中二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）生产线已投料试运行，未来伴随新品类逐步落地，将有望借助自身生产资质和优质客户群切入更多供应体系，开辟第二曲线。此外公司25000t/a 高端日用香原料及防晒剂项目一期工程、14200t/a 防晒用系列产品项目、2500t/a 日用化学品原料项目均已建设完工，圣诺贝年产 500 吨防晒系列产品扩建项目、安庆科思个人护理品研发项目亦正常推进中，当前工程进度为6%/33%。未来产能逐步释放，支撑业绩长期增长。
盈利预测及估值
公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，凭借完整工艺流程线和严格的品质管理，深度绑定国际大客户，持续受益于防晒品行业高景气红利。短期有望快速实现盈利修复，中期叠加产能释放利好，长期横向产品矩阵扩张赋能。预计2022-24 年公司归母净利分别为2.9/3.6/4.3 亿元，同比+120%/24%/20%，当前市值对应PE 为29/24/20X，维持“买入”评级。
风险提示
客户集中度较高的风险，原材料价格波动的风险，项目投产不及预期的风险，政策变化风险，疫情反复的风险等。