投资要点

    　　公司公告：2022H1 营收8.20 亿元/+61.29%（同比，下同），归母净利润1.47 亿元/+69.79%，经营活动现金流1.30 亿元/+24.55%，毛利率/净利率分别为30.12%/17.90%，同比-2.49pct/+0.89pct。单看Q2，公司营收4.07 亿元/+63.03%，归母净利润0.89 亿元/+130.57%，毛利率/净利率分别为34.04%/21.80%，同比+2.13pct/+6.39pct。

    　　22H1 营收同比增长61.29%至8.2 亿元，Q2 同比增长63.03%至4.07 亿元。随着下游市场受疫情影响后的持续恢复和公司市场地位的稳步提升，以及募投项目产品逐步放量，公司上半年营业收入取得了较大幅度增长。1）分产品来看，化妆品活性成分及其原料（主要为防晒剂）/合成香料/其他业务分别实现6.52/1.47/0.22 亿元，分别同比+101.61%/-11.89%/+16.39%。防晒剂销量增加为收入增加主要驱动力；2）分地区来看，境内/境外分别实现营收1.14/7.06 亿元，分别同比+31.88%/+67.35%。一方面，海外疫情影响降低、出行相对不受限、上半年气温较高使得海外防晒原料需求加大；另一方面，巴斯夫等其他竞争对手受到能源限制，公司弥补缺口，共同推动公司境外销售占比进一步提升，市场优势进一步巩固。

    　　产品价格调整落地&产能利用率提升推动Q2 毛利率回归至疫情前水平。22Q2 单季度毛利率达到34.04%，较22Q1 环比提升7.78pct，较21Q2 同比提升2.13pct。公司21年业绩下滑&22Q1 业绩增速不及收入增速核心源于成本端压力，Q2 恢复至疫情前水平较超预期，主要源于：1）基于原材料和海运费价格大幅上涨采取的产品价格调整措施逐步落地；2）公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等因素推升毛利率；3）原材料&海运价格有所回落。此外，22Q2 人民币贬值带来汇兑收益，使得财务费用从21Q2 的373 万元减少为22Q2 的-1303 万元。

    　　盈利预测与投资评级：提价、扩产、降成本、汇率贬值等因素共同促进公司Q2 业绩高增长，防晒剂表现亮眼，合成香料仍在调整。公司未来看点多多：1）公司作为全球防晒剂龙头，议价能力强，可以通过提价向下游传导成本压力，从而维持相对稳定的利润率；2）数个新型防晒剂投产后供不应求，有望提升整体毛利率与净利率；3）国内市场可开拓空间较大；4）未来公司还将向物理防晒剂、增稠剂、表面活性剂等新品类扩张，长期成长动力足。调高盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为1.57/1.96/2.33 元，9 月 5 日收盘价对应PE 分别为42.0/33.7/28.3 倍，维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：海外地缘政治风险、外汇波动风险、化妆品行业政策风险等