拟发行可转债布局氨基酸表面活性剂/增稠剂卡波姆及扩产防晒剂P-S公司公告拟发行可转债不超过8.28 亿元用于安庆高端个护及合成香料项目一期（年产氨基酸表面活性剂/卡波姆1.28 万吨/2000 吨）和年产2600 吨高端个护项目（年产1000 吨PS 和1600 吨PS 中间体RET）。此次发行若顺利实施，将有助巩固公司防晒剂市场地位；同时，公司有望完成对氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道的战略布局，充分把握国内化妆品和个护市场的发展机遇。考虑到此次发行尚待股东大会审议，暂不调整盈利预测，维持22-24 年EPS 为1.80/2.01/2.44 元，可比公司Wind 一致盈利预测22 年51 倍PE（前值53 倍），考虑技术路径差异，给予公司22 年46倍PE（前值42 倍，考虑公司拟建设新产线，新品种有望持续落地打开成长空间，调低估值折价），目标价82.8 元（前值75.60 元），维持买入评级。

    　　拟向不特定对象发行可转债不超过8.28 亿元

    　　据公告，安庆高端个护及合成香料项目一期和年产2600 吨高端个护项目投资额分别为6.45/2.57 亿，拟投入募集资金6.0/2.3 亿。初始转股价格不低于可转债募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价，并向原股东实行优先配售，原股东有权放弃配售权。此次发行的生效和完成尚待股东大会审议及深交所发行上市审核并报经证监会注册后方可实施。

    　　拟建氨基酸表面活性剂/卡波姆产能1.28 万吨/2000 吨，拓展个护品种安庆高端个护及合成香料项目一期拟扩产品及产能为：1）氨基酸表面活性剂1.28 万吨/年（椰油酰甘氨酸钠/椰油酰甘氨酸钠/甲基椰油酰基牛磺酸钠0.55/0.3/0.43 万吨）。氨基酸表面活性剂具有安全/环保/亲肤等特点，是传统表面活性剂的升级换代。据QYResearch，2021 年氨基酸表面活性剂全球市场规模约47 亿元人民币，主要玩家有天赐/味之素/中狮化学等。2）高分子增稠剂卡波姆 2000 吨/年。据新思界，2020 年全球产量约有7.1 万吨/市场规模7.7 亿美元。美国路博润占据主要份额，国内天赐等具有一定规模。

    　　PS 产品继续扩产，防晒剂市场地位有望不断提升安庆年产2600 吨高端个人护理品项目建成达产后，可年产1000 吨PS 和1600 吨PS 中间体RET。PS 为新型广谱防晒剂，是为数不多能够全面防护UVA、UVB 波段的防晒剂品种，性能优越，近年来增速较快（19-21 年全球消耗量CAGR10%，欧睿）。据公告，公司已完全掌握生产PS 防晒剂的技术和核心工艺，并具备丰富的产线配置经验，成为全球少数具备PS 规模化生产能力的企业。21 年PS 产品产能已满产满销，本项目建成投产后，产能将扩大至2000 吨/年，防晒剂领域的龙头地位有望进一步巩固提升。

    　　风险提示：疫情影响生产；原料价格猛烈上涨；新品开拓不顺；汇率升值。