聚焦日用化学品原料产业链，国际防晒剂市场新秀。公司成立于2000年，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等，防晒剂广泛用于防晒膏、霜、乳液等化妆品中，是防晒化妆品的活性成分；合成香料主要在配制成各类香精后用于化妆品、洗涤用品、口腔护理品等日化用品中。公司现已成长为全球最主要的化学防晒剂制造商，也是国内少数通过美国FDA审核和欧盟化妆品原料规范(EFfCI)认证的日用化学品原料制造商之一。公司产品已进入国际主流市场体系，主要客户包括宝洁、欧莱雅、高露洁在内的诸多全球知名品牌。
防晒剂需求恢复+产能优化+提价兑现，量价齐升有望继续驱动靓丽业绩。
22H1公司实现营业收入8.2亿元同比+61.29%%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元/同比+69.79%。主营方面，化妆品活性成分及其原料（主要为防晒剂）/合成香料/其他业务分别实现营收6.52/1.47/0.22亿元，同比+101.61%/11.89%/+16.39%，防晒剂销量增加为收入增长主要驱动力。地区方面，境内/境外分别实现营收1.14/7.06亿元，同比+67.35%/+31.88%；分别占主营收入13.96/86.04%,同比-3.11+3.11pct国内市场稳步扩张，海外市场优势进一步巩固。盈利能力方面，22H1,公司综合毛利率30.12%，同比-2.49pct,但是22Q2公司综合毛利率34.04%，同比+2.13pct,环比+7.78pct主要系基于原材料和海运费价格大幅上涨采取的产品价格调整措施逐步落地，以及公司整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放等；22H1,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比0.25/2.322.080.21pct,费用率控制良好，净利率21.80%，同比+6.38pct/环比7.75pct,利润率修复强劲。
下半年，公司业绩有望持续高增：①成本端：公司境外业务占比较高，原油价格持续回落，物流成本有望缓解，进一步提升毛利率；②需求端：
国外出行逐步放开，带动防晒需求回暖，优势产品供不应求；③供给端：
受俄乌冲突的影响，全球最大的化工一体化基地德国巴斯夫因烧料短缺 电力不足面临停产，公司有望承接海外订单转移：综上，公司主营产品有望迎来量价齐升的态势，市场优势进一步提升。
拟发可转债布局高增长个护原料赛道，拓品类打开新增量。公司公告拟向不特定对象发行可转债不超过8.28亿元，债券期限为6年，本次募集资金投向包括安庆高端个护及合成香料项目一期和年产2600吨高端个护项目，投资额分别为6.45/2.57亿，拟投入募集资金分别为6.0/2.3亿。
安庆高端个护及合成香料项目（一期）：拟建氨基酸表面活性剂/卡波姆产能1.28/0.2万吨，拓展个护品种，提升行业地位和市场竞争力。
1)氨基酸表面活性剂：表面活性剂在化妆品原材料中的消耗量仅次于基质，在化妆品和个护原材料领域市场空间巨大，而广泛应用于高端洗护产品的氨基酸表面活性剂更是兼具安全环保/亲肤等特点，跟据Euromonitor数据，2016年至2021年行业复合增速高达23.9%该项目建成后公司氨基酸表面活性剂产能规模将位居国内前列
2)卡波姆：作为一种高分子水溶性增稠剂，卡波姆被少数国际梢细化工企业垄断，国内生产规模小但需求量大、价格高，美妆及个护消费高增将进一步推动卡波姆需求拔升。本项目的实施将有助于缓解国内卡波姆产能紧张情况，控制相关成本，建立差异化竞争优势，卡位新赛道。
>年产2600吨高端个护项目：21年公司P-S产品产能已满产满销，项目建成达产后，可年产1,000吨双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪(简称“P-S”)和1,600吨P-S中间体RET,新增P-S产能将进一步满足上下游需求并巩固公司防晒剂领域龙头地位。PS作为一种新型广谱防晒剂，是为数不多能够全面防护UVA、UVB波段的防晒剂品种。跟据Euromonitor数据，2019年至2021年，P-S防晒剂消耗量增速以CAGR10%位居所有防晒剂品类的前三位，市场空间可期，提前布局抢占先发优势。
坐享化妆品行业高增红利，夯实主营提升核心竞争力。近五年，我国化妆品生产企业主营收入年均增长率达到7.3%，超过同期国民经济平均增长速度，目前我国已成为全球第二大国别化妆品消费市场。防晒化妆品行业：防晒化妆品已经从UVB防护升级到兼顾UVA的防护，防护理念从防晒黑晒伤转变到抗衰老的基础护肤，防晒化妆品的市场需求持续提升。Euromonitor预计2025年全球防晒化妆品市场规模将达到 155.43亿美元，2021-2025年年均复合增长率达6.88%香料香精行业：根据中国香料香精化妆品工业协会数据，“十三五”期间，我国香料香精行业年均复合增长率为3%，行业整体运行势头向好，国际竞争力稳步提升。
投资建议：公司作为全球防晒剂龙头企业，坚持“前沿技术研究、在研产品开发、在产持续优化”的产品研发策路，产业链配套齐全，具备核心技术和特色生产工艺，形成了完善的产品矩阵，拟发可转债布局高端个护原料赛道，进一步丰富产品结构，转型升级提升整体竞争力，长期增长势能强劲。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.73/3.55/4.30亿元，EPS分别为1.61/2.10/2.54元，对应目前股价PE分别为45/34/28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复的影响、产品价格调整波动、新业务不及预期、进出口政策变化。