公司发布2022 年三季报，营收利润同步高增。22Q1-Q3 公司实现营业收入12.49亿/yoy+68.0%，归母净利润2.54 亿/yoy+127.4%，扣非归母净利润2.46 亿/yoy+151.6%；单三季度实现营业收入4.29 亿/yoy+82.53%，归母净利润1.07 亿/yoy+325%，扣非归母净利润1.06 亿/yoy+419%，营收利润环比、同比均高增。

    短期提价进行时，盈利能力环比提升。22Q3 毛利率提升至39.17%，而22Q1/22Q2毛利率分别为26.3%/34.0%，盈利能力环比提升并跃居21 年来的高位水平：（1）海外疫情影响逐渐消退致使下游消费需求恢复增长；（2）欧洲能源危机，国内企业承接海外需求；（3）去年四季度以来因原材料、海运价格上涨采取的产品价格上调措施逐步落地，预计整体仍处于价格上行阶段；（4）部分大宗商品原材料成本下降；（5）预计高毛利率产品逐渐放量。公司持续投入研发，Q3 费率达到4.4%，财务费用为-1957 万元，或因人民币贬值汇兑收益贡献（22H1 汇兑收益1079 万），22Q3 单季度净利率达25.03%，为2019 年以来最高水平。

    中期产能释放带来新增长点。公司当前的厂房、设备难以满足订单增长需求，其中主要防晒剂产品阿伏苯宗 17-19 年产能利用率接近100%，整体产能较为紧张，公司现以募集资金新设产线缓解现有产线压力，目前马鞍山EHT、BS、NHS、AS、PA 产线投料已试运行，未来新产能释放将带来新增长点及盈利水平提升。

    长期产品矩阵横向扩展，头部效应突显。（1）原有业务研发加码：持续投入研发储备新型产品，除PA 等化学防晒剂外另开拓物理防晒剂NT-15TV，以期实现防晒剂全领域覆盖。（2）丰富业务结构拓展应用：21 年9 月/11 月，分别与安庆高新技术产业开发区/南京江宁经济开发区签订协议，计划投资30 亿元/5 亿元建设高端个人护理及大品类合成香料项目/高端个人护理产业基地。（3）客户群优质稳定：

    公司下游客户涵盖众多全球知名化妆品及香精香料公司，未来将持续加大市场开拓力度，并通过工艺优化和产品迭代深化客户合作；（4）强监管及疫后恢复利好头部制造商：防晒被划分为高风险原料，原料报送码机制下原料商和产品商连接加强，行业认可度及合作稳定性高的企业更具优势，同时疫情反复也将加速中小企业出清，具备丰富产线、稳定供应能力的头部制造商市场优势将进一步提升。

    投资建议：科思股份为防晒剂领域龙头企业，未来短中长期具备多重驱动力，短期防晒剂市场需求高景气度叠加价格提升趋势延续，上调 22-24 年营业收入至16.92 亿/21.10 亿/26.27 亿，归母净利润3.59 亿/4.45 亿/5.63 亿，截止10 月28日收盘价，对应22-24 年PE 分别为25.4X/20.5X/16.2X ，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料及产品价格波动；客户依赖；汇率波动；疫情影响。