全球防晒剂龙头，深耕香精香料行业二十余年。公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等，是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，也是国内少数通过美国FDA 审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日用化学品原料制造商之一。公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主要化学防晒剂品类，且涵盖了UVA、UVB 的所有波段，可为不同需求的下游客户提供其所需的产品。凭借完整的产品线和严格的品质管理，公司已成为国际防晒剂市场的有力竞争者，市场占有率和行业地位较高；公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20 余年，相关产品在国际市场上也具有较强的竞争力。

    　　防晒理念升级带动防晒剂行业发展， 香精香料行业市场空间广阔。据Euromonitor 预测，预计2021-2025 年全球防晒产品将稳健增长，年均复合增长率达到6.88%，2025 年可达155.4 亿美元。由于国民收入提高、户外活动及旅游增加、护肤意识加强等原因，防晒产品在中国市场的增长显著高于国际市场。随着中国化工行业的发展和国内化妆品行业市场规模的快速增加，质量优异并且拥有成本优势的国内防晒剂企业开始纳入国际化妆品原料供应体系，拥有了更广阔的发展空间。根据IAL Consultants 咨询公司判断，亚洲市场将以7.4%的年均增长率成为香料香精市场发展的主要动力。基于庞大的人口基数和日益提高的国民收入，中国等发展中国家市场已成为食品、日化品等行业市场规模增长最为迅速的市场，并带动了香料香精行业的发展。

    　　研发实力强劲，产品结构丰富，长期绑定国际大客户。公司持续加大研发投入，经过多年的技术研发和生产技术积累，已经形成了自己的核心技术和特色生产工艺。2022 年公司新增专利申请20 项，获得专利授权31 项（其中发明专利12 项）。公司研发和生产的多个防晒剂产品被马鞍山市科学技术局认定为高新技术产品，多个产品被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品。公司产品矩阵完备，防晒剂产品已覆盖目前市场上主要化学防晒剂品类，且涵盖了UVA、UVB 的所有波段，根据估算约占全球20%以上的市场份额。同时，公司是全球三家能够大规模生产铃兰醛产品的制造商之一，合成香料产品具备较强的市场竞争力。公司下游客户基本涵盖了全球各国知名品牌化妆品生产企业和香精香料公司，优质的客户群体为公司未来的发展奠定了坚实的基础。公司与国际知名公司帝斯曼启动了新型广谱紫外线吸收剂P-S产品和P-M产品的合作研发，并签订P-S、P-M 产品《采购协议》，约定独家采购和供应义务（2024 年1 月1 日至2027 年2 月28 日转为非独家供应，除非双方书面确认独家供应续期）。

    　　短期盈利能力回升，中长期产能品类扩张叠加政策利好。短期来看，新冠疫情后各国经济逐渐恢复增长，同时出行需求反弹带动防晒剂产品市场需求大幅增长，同时公司自2021 年四季度以来基于原材料和海运费价格上涨采取的价格上调措施逐步落地，公司盈利能力有望回升。此外，公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等因素进一步助力了公司主营业务毛利率的提升。中期来看，公司规划启动安庆科思高端个人护理品及合成香料项目，布局氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长；拟开展安庆科思年产2600 吨高端个人护理品项目，提升P-S 防晒剂产能。公司在化妆品原料行业的综合竞争力和持续盈利能力或将进一步增强。长期来看，政策扶持，监管加强，以科思股份为代表的行业内规模较大、具有规范化生产管理制度和严格质量控制体系的原料龙头企业市场地位预计将进一步提高。

    　　投资建议：公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列产品的研发和生产能力，凭借完整的产品线和严格的品质管理，成为国际防晒剂市场的有力竞争者。公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。短期来看，疫后需求恢复和提价措施落地，公司盈利能力有望回升；中期来看，随着公司募投项目建设不断推进，以及两大高端个人护理品及合成香料项目的规划成功启动，公司持续实现产能扩张、品类拓展，打开成长天花板；长期来看，我国为了鼓励化妆品相关行业发展制定了一系列政策法规，以规范行业经营秩序，促进行业健康发展，以公司为代表的防晒剂领域龙头企业市场地位预计将进一步提高。预测公司2023-2025 年EPS 分别为3.01 元、3.88 元、4.86 元，对应PE 分别为27X、21X、16X，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

    　　风险提示：行业和市场波动导致的风险，主要原材料价格波动的风险，汇率波动风险，环保风险，安全生产风险。