公司三季度业绩持续维持高速增长。公司2023 年前三季度实现营收17.74亿元，同比+42.07%；归母净利润5.36 亿元，同比+110.99%。其中单Q3 实现营收5.84 亿，同比+36.28%，实现归母净利润1.86 亿，同比+73.06%。虽然三季度为公司传统淡季，但随着防晒市场需求持续旺盛和新产品产能的不断释放，助力公司收入快速提升，而高毛利的新产品占比提升和上游成本的稳定维持，带动毛利率上行，从而实现盈利水平的进一步提升。

    毛利率加速上行，费用率有所提升。盈利能力方面，公司单三季度毛利率/净利率为50.10%/31.79%，同比+10.93pct/6.76pct，环比+0.43pct/0.21pct。

    毛利率同比大幅提升主要由于老品相较于去年同期存在提价的影响，同时高毛利新品产能不断释放；而环比毛利率上行主要由于：1）新型防晒剂产品放量带动产品结构进一步调整；2）虽然Q3 石油大宗价格有所上行，但作为公司上游的精细化工行业今年整体供大于求，导致公司成本端未有价格传导反而有所受益。费用端，2023 年单Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.13pct/1.14pct/-0.56pct，整体费用管控良好，管理费用率有所上行主要因为今年存在2323.35 万元股权激励费用摊销。

    营运能力维持稳定，现金流受收入增长而大幅改善。公司前三季度存货周转天数/应收账款周转天数分别同比提升8/6 天,整体保持稳定；单Q3 经营性现金流净额为2.14 亿元/+433.13%，主要由于销售产品增加带动现金增加。

    风险提示：宏观环境风险，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。

    投资建议：公司在维持传统防晒剂市场占有率的同时，不断扩产新型防晒剂产能，夯实自身防晒原料龙头地位。此外积极开拓多元化日化原料品种，随着去屑剂、增稠剂等新布局原料不断放量，将助力公司业绩稳步提升，并实现向综合平台型美妆原料商的战略性转变。此外，随着公司产能利用率的提升和高毛利率的新品拓展，有望带动盈利水平持续优化。考虑到公司高毛利新品逐渐放量带动收入占比提升，叠加公司成本端压力减小，带动毛利率进一步提升，我们上调公司2023-2025 年归母净利润至7.23/9.32/11.21（原值为6.21/7.56/8.75）亿元，对应PE 为14/11/9 倍,维持“增持”评级。