业绩简评

    　　公司4月16日公告4023营收6.26亿元、同增21.27%、环比增7.1%，归母净利润1.97亿元、同增47.33%、环比增6.29%；1024 营收 7.12 亿元、同增 21.1%、环比增 13.8%，归母净利润 2.2 亿元、同增 37.16%、环比增 11.36%。防晒剂景气度持续，4023/1024 旺季业绩符合预期，1024 环比仍有增长、增量主要来自防晒剂新品放量。

    　　经营分析

    　　盈利水平维持高位，转固影响表观毛利率。4023毛利率46.64%、环比-3.47PCT（系安庆工厂转固增加折旧摊销），高毛利防晒剂新品占比提升、1024毛利率47.82%《环比+1.19PCT），随安庆工厂产能利用率提升、预计转固影响逐季减弱；归母净利率 30.87%、同比+3.61PCT、环比-0.68PCT；规模效应下费用率下降，1024 销售/管理/研发费用率1.66%/6.89%/4.47%，同比-0.31/-0.43/-0.85PCT。

    　　供需紧张格局延续，1H24防晒剂新品价格望维持高位，防晒剂老品中OCT价格3023末估算双位数下降（1H24延续调整后的价格）、AVB/HMS等价格维穗。

    　　展望24年增量来自，1）防晒剂新品新扩产能释放、销量望翻倍增长：PS/PA/EHT 3023扩产完成、预计24年加速放量，同时PS美国FDA认证预计24年获实质性进展、将进一步打开需求：2）个护原料（PO&氨基酸表活）3023 投产、大客户宝洁/联合利华验证有序推进，预计 2024 开始出货。中长期看，25年马来西亚工厂投产（1万吨防晒剂项目）望凭借关税和成本优势助力进一步拓展美国市场、增厚利润：技术/客户协同助力新品拓展，研发项目储备包括润肤剂、护发调理剂、高效保湿剂等，有望陆续落地。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　防晒剂新品加速放量、洗护系列24年开始贡献利润、护肤系年归母净利润9.56/11.70/13.82亿元、同比+30%/+22%/+18%，列期待落地，看好全年业绩兑现。上调盈利预渊，预计24-26对应PE 16/13/11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格波动/新品投产、放量不及预期/马来西亚项目进展不及預期。